主题：万科A:业绩稳增,实力彰显

事件描述万科A 披露2016年一季报,主要内容如下:2016年一季度公司实现营业收入146.11亿元,同比增长64.28%,净利润8.33亿元,同比增长28.14%,EPS 0.075元。

事件评论

业绩稳步增长,彰显龙头力量。2016年一季度,受益于市场大幅向好,公司实现销售面积545.7万方,销售金额752.4亿元,同比分别增长37.6%、59.5%,创近五年来同期新高,同时也带动结算面积同增61.3%。高结转拉动公司一季度营收和净利润同比分别增长64.3%、28.1%,净利润增幅跑输营收主要因为受到结转区域分布的影响。

财务安全稳健,较低成本融资。报告期末,公司完成两期票据的发行,募资总额30亿元,票面利率为3.2%,融资成本较低。公司净负债率为25.45%,依旧保持行业低位,财务结构十分稳健,货币资金/(短期借款+一年内到期长债)达1.96,短期偿债压力较小。

上海销售突破百亿,海外项目贡献业绩。2015年公司加大拿地开工力度,加之合理的区域布局,本期销售大幅增长。其中,上海地区的销售额突破百亿规模,在北京、深圳以及其他核心二线城市的销售也突破40亿元,市场规模逐步扩大,这也是公司深耕主要城市战略取得的显著成效。公司海外项目在一季度中也有优异的表现,实现销售面积0.4万方,销售收入4.9亿元。

拿地开工全力加码。本期公司新增项目共计42个,规划建面725.9万方,权益规划建面484.4万方,平均楼面价约6729元/平方米,同比有所上升,因新增项目中一二线城市土地面积占较高,达67.30%。公司在项目获取时继续深化合作力度,整体权益比例约66.7%。期内,公司实现开工面积709.4万方,同比增长27.0%,达全年开工计划的32.2%,为未来持续销售提供保障。

投资评级:公司传统地产强劲增长的同时,物流地产也在不断突破,本期新增项目3个,布局再逐步扩大。公司签手深圳地铁集团后,如虎添翼,我们预计公司16、17年EPS 分别为1.90、2.19元/股,对应停牌前股价的PE 分别为12.83和11.14倍,维持买入评级。

风险提示:停牌期间市场波动较大。


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