主题：华润万东：业绩平稳 阿里健康完成增资发展可期

2016-05-03 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：江维娜
[摘要]


2016Q1业绩符合预期2016Q1收入1.26亿（+11.88%），归母净利润与扣非净利润录得亏损891万（去年同期为亏损1982万），EPS-0.038元，业绩基本符合预期。公司与北京和汇东文化传播有限公司签署《土地房屋租赁协议》。万里云引入战略投资者阿里健康完成增资及工商变更。


年终奖发放致使利润录得亏损Q1公司发放15年年终奖致使净利润录得亏损。财务表现为2016Q1销售费用率+管理费用率环比大幅上升21.8个百分点，但同比基本持平（上升0.2个百分点）。由于年终奖，过去3年公司一季报均录得亏损，但到中报则恢复盈利且销售费用率与管理费用率回到正常的14%-15%的区间。故2016一季报亏损无需担心。



土地租赁增加营业外收入鱼跃入主后全面推进精益化生产管理，将所有的生产车间转到酒仙桥制造基地。



在提高生产效率的同时，释放了三间房工厂部分土地房屋。公司决定将房屋租赁给北京和汇东文化传播有限公司。租金自2017年起开始支付，年租金2,500万元，每年末支付，2022年起年租金3,000万元，以后每三年按5%调增租金并按季度支付，租期为20年。



万里云增资到位，进一步发展可期阿里健康16年3月决定向万里云增资2.25亿，认购其25%的股份。4月27日，万里云公司完成工商变更登记，阿里健康第一期增资款已划至万里云公司账户。万里云将借助阿里健康在互联网医疗领域的平台优势，结合万东在影像行业的深度积累，有望在2B、2C远程医学影像诊断及相关服务领域，构建医疗影像新的产业生态链，未来发展值得期待。



业绩平稳，阿里健康完成增资发展可期，暂无评级由于土地租赁收入，略微上调16-18年的EPS预测至0.32/0.51/0.56元（原预测为0.32/0.46/0.51元），目前股价对应PE为84x/54x/48x。虽然估值较高，但公司业绩成长确定性强，且阿里健康增资后第三方影像平台万里云发展值得期待，推荐投资者关注，暂无评级。



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