主题：上汽集团(600104):业绩平稳增长

公司发布16 年1 季报，16 年1 季度实现营业收入1827.23 亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润79.36 亿元，同比增长6.3%；实现全面摊薄后EPS 约0.72 元。

　　业绩平稳增长

　　公司16 年1 季度实现整车销售160.76 万辆，同比增长4.48%。公司是国内整车龙头企业，16 年仍将受益于国家稳增长的政策。公司1 季度毛利率为12.58%，同比提高1.9 个百分点；期间费用率为9.7%，同比提高1.6个百分点，主要由于销售费用率同比提高1.5 个百分点所致；公司16 年季度净利率为6.22%，同比基本持平。

　　公司积极转型，延伸产业链布局有望打开新的成长空间

　　公司15 年11 月份发布定增公告，拟募资总额不超过150 亿元，投入新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域，今年4 月份证监会审核通过。此外，公司参股重庆银行，完善汽车后市场、汽车金融布局。公司积极进行转型，致力于转型成为为消费者提供全方位汽车产品和服务的综合供应商，产业链布局的延伸有望打开新的成长空间。

　　投资建议

　　不考虑定增带来的股本摊薄，我们预计公司16-18 年EPS 分别为2.83元、2.97 元、3.17 元，当前股价对应16 年PE7.18 倍。公司估值接近历史低点，基本反映对行业增速放缓的悲观预期，公司积极推进转型升级，延伸产业链布局，有望打开新的成长空间，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速下滑超预期；汽车行业竞争加剧超预期。


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