主题：四川长虹季报点评:Q1业绩大幅增长,拐点初现

Q1业绩YoY+1149%,有望受益于国企改革

四川长虹Q1收入YoY+12%,归母净利YoY+1149%,净利率同比提升1.3pct。多重短期负面因素已于上年集中释放,随着公司技术升级、经营效率提升,业绩将逐步回升。公司控股股东为绵阳市国资委全资企业,国企改革有望为公司创造新机遇。

业绩同比大幅增长

根据公司一季报,四川长虹2016年Q1实现收入154.1亿元,YoY+12%;实现归母净利2.2亿元,YoY1149%;实现扣非后归母净利1792万元(上年亏损5792万元);实现EPS0.05元/股。节能补贴退回、长期应收款折现损失、资产减值等诸多负面因素已于上年集中释放,公司产品竞争力、管理效率逐步提升,未来有望重回增长通道。

盈利能力有所改善

面板价格下跌、规模效应增强、产品结构改善带动公司综合毛利率同比提升0.4pct至14.4%。销售渠道建设和新品推广力度加大拉动销售费用同比提升0.8pct至7.6%。公司注重管理效率提升,管理费用率同比回落0.2pct至4.4%。公司负债有所改善,短期借款同比减少46亿元,长期借款同比减少10亿元,借款利息减少带动财务费用率同比下降0.8pct至0.2%。综合影响下,公司净利率同比提升1.3pct。

智能升级加速,综合实力增强

长虹布局横跨黑白电,建立了长虹技术中心、工程中心、美菱技术中心、华意技术等国家级技术中心,研发创新能力领先。公司致力于提高家电产品的智能化水平,增强盈利能力,目前已经推出了CHiQ二代智能电视、智能激光影院电视、R134a高效率压缩机、光感睡眠挂壁式直流变频空调等一系列智能化新产品。消费升级背景下,公司有望凭借研发、制造、渠道等多方面的优势成功进行转型升级,实现快速增长。

国企改革前景值得期待

公司控股股东四川长虹电子控股集团是绵阳市国资委全资企业。长虹致力于推动管理方式的改进,提升决策效率,并计划落实中长期激励方案,积极探索员工持股、股权激励等多种模式。未来公司有望受益于国企改革。

考虑业绩恢复潜力和国企改革预期,维持“中性”评级

长虹是具有全产业链布局的家电企业,随着技术升级和管理效率提升,公司业绩有望得到改善。预计2016-2018年EPS分别为0.10/0.11/0.12元/股。考虑公司业绩恢复的潜力和国企改革预期,给予目标市值200亿元,对应合理目标价格中枢4.33元。维持“中性”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格上升,运营服务推进缓慢。


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