主题：江铃汽车:撼路者终端实销继续爬坡

事件:公司4月销量同比下降11.3%

　　公司发布4月产销快报,4月销售车辆2.08万辆,同比下降11.3%。其中,销售轻卡9033辆,同比下降18.9%;销售轻客4996辆,同比下降14.3%;销售皮卡5497辆,同比上升21.9%;销售驭胜SUV 208辆,同比下降86.5%;销售福特品牌SUV284辆。

　　库存调整影响公司4月轻卡批发销量增速

　　4月公司销售轻卡9033辆,同比减少18.9%,与公司库存调整有关。公司轻卡以中高端轻卡为主,中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善,公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。

　　撼路者终端实销继续爬坡

　　根据我们草根调研,公司4月份撼路者实销在1000辆左右,远高于批发量284辆,终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型,随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。另外,公司新全顺车型年内有望上市。全顺轻客毛利率较高,是公司业绩的主要贡献因素,新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。

　　投资建议

　　公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,考虑到16年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持,我们预计16-18年公司的EPS为3.49元、4.40元和5.07元,仍有超预期可能,维持“买入”评级。公司财务报表扎实,估值水平较低,对应16年PE约7.3倍,具有较高安全边际。撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。

　　风险提示

　　轻卡排放监管力度不及预期;公司SUV 销量不及预期。


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