主题：本钢板材：助力产能升级 增持评级

　2015年年报：公司全年业绩下滑，四季度大幅亏损公司全年实现营收约292.54亿元，同比降29.38%；归属于母公司净利-32.94亿元，同比降35.27亿元；基本每股收益-1.05元，同比降1.12元；加权平均净资产收益率-24.11%，同比降25.63个百分点。其中，第4季度实现营收约78.90亿元，环比上升57.23%、同比降29.71%；归属于母公司净利-34.57亿元，环比下降34.92亿元、同比降34.88亿元；基本每股收益-1.10元，环比降1.11元、同比降1.11元。

　　2016年一季报：公司一季度环比扭亏公司2016年第1季度实现营收约61.64亿元，环比下降21.88%、同比下降35.61%；归属于母公司净利润0.41亿元，环比上升34.98亿元、同比下降0.31亿元；对应基本每股收益0.01元，环比上升1.12元、同比下降0.01元。

　　产品量价齐跌致营收下降2015年国内需求疲软，公司全年钢材销量同比下降5.94%，叠加钢价下滑因素，公司全年营收下降。另一方面，由于产品价格下降幅度超过原燃料价格下降幅度，公司产品毛利率同比下降8.99个百分点。报告期内，公司财务费用同比增加3.46亿元，主要因受人民币贬值影响，汇兑损益同比增加3.93亿元；受存货跌价的影响，公司计提资产减值损失同比增加4.86亿元。此外，由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加导致公司现金流量净额同比减少95.89亿元。

　　公司拟进行定增，促进产能升级公司已于2015年12月7日公布非公开发行A股修订版预案，本次发行已获辽宁省国资委批复。本次非公开发行数量不超过8.15亿股，募集资金总额不超过40亿元，募集资金净额将全部用于如下分配：冷轧高强钢改造工程23亿元，三冷轧厂热镀锌生产线工程7亿元，偿还银行贷款10亿元。冷轧高强钢改造工程及热镀锌生产线工程将促进公司原有热轧板产能向冷轧板等高附加值产能转化，改善公司产品结构，同时瞄准中高端汽车家电用钢，弥补国内缺口、实现进口替代。

　　推动产品结构调整，维持“增持”评级公司非公开发行预案目前已获得省国资委批复，若非公开发行成功，将有助于推动产品结构升级；2015年，公司基本建成了精品钢材基地，高附加值、高技术含量的产品比例达到了85%以上，并且公司在高档汽车用钢、家电用钢、石油管线用钢等战略性产品领域深入开展“先期介入”，保证重点品种研发生产的系统性和连贯性；故维持“增持”评级。预计2016-2018年EPS分别为0.03、0.05、0.08元/股。


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