主题：中国国航：受春运拉动1_月国内运输市场需求较旺

1月春节因素带动国内航空运输旺盛。由于今年春节在1月份，受春节黄金周推动，1月份国内各航空公司完成旅客运输量1747.6万人次，比去年同期增长17.6%。在1月份国内各航空公司完成的1747.6万人次旅客运输量中，国内航线旅客运输量达到了1627万人次，港澳航线旅客运输量达到了45.6万人次，分别比去年同期增长了21.3%和11.8%。国航1月份国内航线和港澳航线的周转量分别达到2672千和97.5千人次，同比上升22.4%和21.3%。

　1月份公司运力投放过大，国内航线和港澳航线客座率有所下滑。

　根据春节客流的分析，公司1月份运力投放增长10%，可用座位公里数达到7933.7百万，公司加大了国内和港澳航线运力投放，运力同比增长26.8%和20.8%，达到4785.1百万和37.7百万。综合客座率上升0.3个百分点，但总体而言由于公司国内航线运力投放大于运量，国内和港澳航线客座率同比下滑2.8和1.9个百分点，分别为75.7%和69.1%，但公司整体的平均客座率及国内航线客座率水平仍分别高于行业1.8和2.1个百分点。

　受金融危机影响，国际航线和货运仍呈现下滑态势。金融危机的影响对航空高端客户和国际航线的影响仍在继续显现，公司1月份国际航线旅客周转量和收费客公里均同比下滑4.5%和5.7%，分别为446.1千人次和2310.1百万客公里。货运受金融危机和国内经济紧缩的双重影响，货邮运输量同比下滑26.4%，为58479.5吨，国内、国际和港澳航线全线下滑，分别为22.4%、33.9%和22.5%。

　货运载运率为40.7%，同比下滑17.4个百分点。

　燃油价格大幅下滑，公司成本压力下降。1月份公司国外航油采购均价为人民币3567元/吨，与国际油价接轨的五大机场出境航班采购均价为3853元/吨，比去年同期分别下降46%和45%。国内航班航油采购均价为4839元/吨，同比下降27%。1月国航航油采购总量为25万吨，采购均价为4352元/吨，同比下降35%。

　投资建议：1月份因为春节因素国内航线运量有所回升，但客座率并未有效提升，公司国际航线和货邮运输受国内外经济紧缩影响仍呈现下滑态势，尽管油价大幅回落，但并不能有效提升盈利，预计2009年和2010年盈利分别为0.08元和0.15元，动态市盈率44倍和29倍，我们给予短期中性和长期中性的评级。金元证券股份有限公司


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