主题：银行股：遭遇“风雪” 或迎中期投资机会

　2009年2月17日，北京迎来了春天里的第一场雪，而来自于银行业的几则信息，也给银行股及大市带来了一场“雪”。

　　当日，有消息称有关部门目前已经开始摸底万亿银行信贷资金去向，其中,项目贷款、票据融资将成为重点。与此同时，央行于2月17日当天，史无前例地进行了高达1200亿元的91天正回购操作以回笼资金，较上周同期增加了逾八成。

　　虽然近两日银行板块随大盘一样遭遇寒流，但“瑞雪”也或将“兆丰年”。

　　“近两日大盘的走势的确受到有关层面收紧流动性而引发的恐慌影响，但近期市场走势较强，短期涨幅过大，市场或将要经历一个震荡的过程。”光大证券银行业分析师金麟告诉记者，对于银行板块而言，近期或将迎来相关公司盈利增长的底部，而较低的市盈率和市净率、逐渐转好的盈利增长趋势都或将给银行股带来一次不错的介入机会。

　　贷款调查实际影响有限

　　“宏观经济预期的好转和充裕的流动性是元月以来股指再度上攻的主因。”国元证券（000728行情,爱股）一份研究报告指出。

　　据央行公布的有关信贷数据显示，货币供应量增速在今年1月份继续飙升，其中M2增速18.79％，高于12月；人民币各项贷款增加1.62万亿元，比12月多增8474亿元，同比多增8141亿元。

　　“1月份，我们的贷款增量大幅上涨，部分原因是由于在去年下半年，大家对经济预期比较悲观的时候，一些客户减少了贷款需求，这部分贷款需求现在随着大家对经济预期的好转，而在1月份集中释放，另一个原因是因为目前银行的可贷资金充裕。”山东省某省行负责人告诉记者。

　　那么巨量的贷款增量是否能就此支撑起2009年整年的股市？情况似乎并不乐观。

　　就上述央行公布的有关数据显示，从贷款期限看，今年1月份短期贷款增加4025亿，中长期贷款增加5822亿，票据融资增加6239亿，占比38.5％，而去年同期票据融资仅为185亿，占比2.3％。

　　“信贷资金的大规模投放导致投资人认为实体经济将会复苏得好于预期。”上述国元证券（000728行情,爱股）的一份分析报告指出：“中长期贷款增多意味信贷资金投放到国家投资拉动的项目上，而票据融资的巨量和M1的增速降低则表明企业的钱并没有投放到生产领域，而是趴在定期上或投放到了其他领域。如果是这样，那么实体经济的好转和信贷资金的投放将形成脱节，引发投资人对于经济回暖预期的进程疑虑。”

　　而日前有消息称，目前央行、银监会的两路人马正在全面摸底商业银行的信贷资金去向，而票据融资将是其关注的重点。同时春节之后，央行三月期央票恢复为每周发行，年前持续的净投放也变为净回笼。这些都对目前靠资金支持的股票市场形成潜在压力。

　　“目前信贷资金不可否认地有部分用于投资于股市，但信贷资金的去向本身就较为模糊，直接用该部分资金投资于股市的现象可能并不多，更多的是获得信贷资金后，挪出另一部分资金参与股市等市场炒作。”上述山东某省行负责人告诉记者，该清查对于股市可能更多是心理层面的影响，实际影响有限。

　　二季度或是银行盈利底部

　　自2008年以来，央行的数次降息使得国内银行净息差收入不断收窄，而另一方面由于金融危机影响，银行在2008年下半年更是一度惜贷，银行的业绩出现了相当的压力。

　　但从今年1月的有关数据显示，从放贷总量上看，似乎有所改观，但其中票据融资的大幅增长却让人对此并不乐观。

　　“票据融资目前对银行来说，利率已经出现了倒挂。对于全额贴现的票据融资来说，银行往往面临在此笔交易上的倒亏。”上述山东某省行负责人告诉记者，目前其所在银行每笔1亿元的票据融资，将给其带来近30万元的亏损。

　　“但目前而言，票据融资的步伐还不会大幅减缓。”上述负责人表示，虽然票据融资收益较低甚至倒亏，但比较起其它信贷而言，风险也较低，“手里的资金充裕，没有别的更好的选择。”

　　那么，投资国债与央票如何？

　　“国债的流动性不强，而央票和国债的收益也不高。”上述负责人告诉记者，之所以即使倒亏也会选择票据融资的理由更在于“票据融资将同时增加银行存款量，而银行的存款量则是对银行业绩的一个重要考核标准”。

　　“受金融危机和宏观经济面影响，2008年银行业业绩将不容乐观，而2009年一季度这种悲观将会在一季报中更为明显地凸现，而二季度或将是银行业绩的一个最低位，而三、四季度则将有所回暖。”光大证券银行业分析师金麟预测，在今年一季度中，将会有一些之前受市场担忧的“地雷”集中释放，而此番悲观情绪被一一释放后，三四季度，银行业或将迎来改观。

　　“目前银行业板块的市净率约在2.1左右，低于沪深300的指标股（除去银行板块股票后）的平均约2.9倍的市净率。而整个银行板块相对于2009年市盈率约为12倍左右，而欧美等成熟市场的银行股市盈率普遍约在10-15倍之间，就此来看，银行板块也存在一定的上升空间。”金麟认为。

　　“展望2、3月份，我们认为宽松的信贷政策将带动银行股生息资产增速，也将降低不良率，拖后不良资产暴露时间。”渤海政券的一份近期的研究报告指出，从目前的业绩预告和近期的调研，其对各家银行2009年的资产不良率是有信心的，同时对城商行2009年的业绩增长也充满信心。但该研究报告指出，“对于银行板块，大权重级的银行短期内难以出现反转机会。”此可能压制了银行板块的反转。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。