主题：上海机场：下调盈利 买入评级



2016年05月26日18:20 中证网




　　公司近况

　　据新闻报道，因3、4月放行正常率不符要求，民航局将继续停止受理浦东机场加班、包机和新增航线航班申请。

　　评论

　　民航局狠抓准点，正常率决定航班申请资格。从去年10月开始，民航局狠抓准点，重点监控全国48个主要机场的放行正常率，只要低于70%且在排名后三位，将被处以停止受理加班、包机和新增航线航班申请的处罚。





　　浦东机场至少暂停审批新增航班2个月，拉低全年增幅。按民航局规则，最乐观预计，浦东机场如果5、6月放行正常率都达标，即可从7月开始恢复航班申请。因此，至少影响公司2个月的生产量增幅，全年增幅将被拖累。

　　长期看好逻辑不变。虹桥、北京、广州产能饱和分流风险减少，迪士尼增厚客流，预计今年公司生产量将继续领跑上市机场。同时，T1改造完毕带来非航面积增加，经营杠杆持续、折旧成本维持低位、航油公司风险降低，共同保障业绩高增长。

　　估值建议

　　基于1～4月实际生产量增幅和5、6两月新航班审批暂停，分别下调2016年起降架次和旅客量1.4%和2.2%，下调2016年/2017年归属母公司净利润5.8%和6.5%至27.21亿元和32.59亿元，分别对应每股净利润1.41元/1.69元。

　　目前股价对应19x2016P/E。长期看好逻辑不变，维持确信买入评级。基于盈利预测调整，同比例下调目标价5.3%至人民币36元，对应25x2016年市盈率，持平国际机场水平。

　　风险

　　航空需求增幅不如预期，油价快速下跌。


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