主题：许继电气：公司债券2016年跟踪评级报告

主要是直流控制、保护装置、控制系统等商品。公司从关联方采购、接受劳务或者向关联方销售商
品均按照市场公允价格执行。


从关联交易规模上看，2015 年公司从关联方许继集团、国家电网及其所属企业等采购、接受劳
务的金额合计 5.53 亿元，占营业成本的比重为 10.45%，较 2014 年有所下降；向关联方许继集团、
福州天宇电气股份有限公司、国家电网及其所属企业等销售商品的金额合计 51.58 亿元，占营业收
入的比重为 70.21%，较 2014 年有所下降。




表5 2014~2015年公司关联交易情况（单位：万元，%）

年份

向关联方采购商品、接受劳务

向关联方销售商品、提供劳务

采购金额

占营业成本比例

销售金额

占营业收入比例

2014 年

86,210.45

15.72

577,490.18

69.08

2015 年

55,299.42

10.45

515,790.83

70.21



资料来源：公司年报



总体看，关联交易在公司业务中占据一定的比例，所涉金额较大，虽然关联交易在一定程度上
能够降低物流成本，保证原材料质量，提高营业收入，但仍存在一定关联交易风险。




5．技术研发

公司加大力度推进科技攻关，突破换流阀多源复合技术应用、基于网络保护的调控一体化、智
能变电站一体化监控、模块化隔离开关操控等关键技术。研制了±500 千伏/1500 兆瓦柔性直流换流
阀、新一代智能变电站、电动汽车新型直流快充系统、配电网智能台区、节能环保型变压器等核心
装备。2015 年全年，公司完成新产品省部级鉴定 25 项、公司级鉴定 53 项；申请专利 461 项。




6．经营关注

市场竞争风险

公司的主导产品涵盖电力一、二次设备，产品价格及市场需求受到国内外竞争的影响。本公司
为国内输变电装备行业中的龙头企业之一，但随着国外输变电装备行业跨国公司加强在中国的生产
制造布局和市场开拓力度，以及国内企业的竞争加剧，仍可能对公司的经营业绩造成一定不利影响。


原材料价格波动风险

公司生产所需的主要原材料占总成本比重较大，存在一定的原材料价格波动风险。原材料价格
的波动将对公司盈利能力产生一定程度的影响。


政策风险

公司所处的输配电及控制设备制造行业与国家宏观经济政策、产业政策以及国家电力规划有着
密切联系，易受国家相关产业政策的影响。国民经济发展的周期波动、国家行业发展方向等方面政
策变化可能对公司的生产经营造成影响。




7．未来发展

2016 年为“十三五”发展的起始年，公司将持续深化变革，实现创新发展，做好风险防范，推
进公司可持续健康发展。公司将重点推进以下工作：


加快新产业布局。开展全球能源互联网政策研究、产业发展动态跟踪，加快新业务培育和发展，
拓展 EPC3市场。


3 EPC 为工程总承包，指公司受业主委托，按照合同约定对工程建设项目的设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承
包。


加强技术创新和产品升级。加快关键技术与新兴技术研究、高端装备研制及应用，推进监控平
台研发和升级，提升科技项目管理精益化水平。


进一步提升公司在特高压交、直流领域的市场地位。高标准高质量实施重大工程建设。加强重
大工程项目统一管理，做好生产、供货、调试、服务等各环节工作，保证项目启动和交付任务按计
划高质高效完成，做好优质服务。


推进体系建设和管理提升。加强人财物集约化管理，持续推进营销、服务、研发、生产、信息
“五大体系”建设，提升基础管理工作。


整体看，公司发展目标明确，发展规划路径切实可行，具有较高的可操作性。




六、财务分析



1．财务概况

公司提供的 2015 年度合并财务报表经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具了标准无
保留审计意见。公司 2016 年 1~3 月财务数据未经审计。公司财务报表按照财政部发布的《企业会计
准则——基本准则》（财政部令第 33 号发布、财政部令第 76 号修订）、于 2006 年 2 月 15 日及其
后颁布和修订的 41 项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定（以
下合称“企业会计准则”）编制。2015 年，公司合并范围无变动，主营业务未发生变化，财务数据
可比性强。截至 2015 年底，公司合并范围内子公司共 13 家。


截至 2015 年底，公司合并资产总额 124.87 亿元，负债合计 56.16 亿元，所有者权益（含少数股
东权益）68.72 亿元。2015 年公司实现营业收入 73.46 亿元，净利润（含少数股东损益）8.06 亿元，
其中归属于母公司的净利润 7.21 亿元；经营活动产生的现金流量净额 5.03 亿元，现金及现金等价物
净增加额 0.78 亿元。


截至 2016 年 3 月底，公司合并资产总计 123.81 亿元，负债合计 54.89 亿元，所有者权益（含少
数股东权益）68.92 亿元。2016 年 1~3 月，公司实现营业收入 9.46 亿元，净利润（含少数股东损益）
0.20 亿元；经营活动产生的现金流量净额为-2.15 亿元，现金及现金等价物增加额-2.63 亿元。




2．资产质量

截至 2015 年底，公司资产总额为 124.87 亿元，较年初增长 15.71%，主要系应收账款规模大幅
增长所致。资产构成中流动资产占比 87.33%，非流动资产占比 12.67%，较年初基本无变化。


流动资产

截至 2015 年底，公司流动资产为 109.05 亿元，较年初增长 14.98%，主要源于应收账款的增加。

公司流动资产主要包括货币资金（占比 8.47%）、应收账款（占比 69.16%）和存货（占比 16.60%）
等。











图 3 截至 2015 年底公司流动资产构成



资料来源：公司年报

注：其他包括应收票据、预付款项和其他应收款。




截至 2015 年底，公司货币资金为 9.24 亿元，较年初增加了 11.66%。其中银行存款为 8.10 亿元，
占比为 87.67%，其他货币资金为 1.14 亿元，占比为 12.31%，此外尚有少部分库存现金。公司其他
货币资金主要为银行承兑汇票保证金存款和保函保证金存款，使用受到一定限制。


截至 2015 年底，公司应收账款为 75.42 亿元，较年初增长 20.45%，主要系受国家宏观经济形
势影响货款回笼速度放缓导致。公司下游客户主要为许继集团及各大电力公司，且用电设备为买方
市场，公司客户话语权较强。应收账款账龄在 1 年以内的占比为 52.30%，1~2 年的占比为 32.49%，
3 年及以上的占比为 7.80%，账龄在 1 年以上的应收账款占比较高。公司应收账款全部按信用风险
特征组合计提坏账准备，2015 年末已累计计提坏账准备 6.23 亿元，其中
2015
年计提坏账准备
1.90
亿元。公司应收账款坏账准备
计提较为充足，但仍存在一定坏账风险。公司前五名欠款单位的应收
账款合计占应收账款年末余额的比例为 48.95%，集中度较高。整体看，公司应收账款规模较大，对
运营资金形成占用。


截至 2015 年底，公司存货为 18.10 亿元，较年初下降 2.49%，主要系公司加强成本管理减少存
货持有量导致。存货主要由库存商品（占比 57.23%）、在产品（占比 23.81%）、原材料（占比 18.95%）
组成，此外还包括少量周转材料。由于公司采取以销定产方式组织生产，同时多数原材料是由供应
商根据公司客户需求定制，因此原材料和库存商品等发生跌价的风险较小，公司未对存货计提跌价
准备。


非流动资产

截至 2015 年底，公司非流动资产为 15.82 亿元，较年初增长了 21.01%，主要系公司在建工程
增长所致。公司非流动资产由固定资产（占比 62.70%）、在建工程（占比 16.98%）、无形资产（占
比 6.58%）、开发支出（占比 8.14%）和递延所得税资产（占比 5.60%）组成。



















图 4 截至 2015 年底公司非流动资产构成



资料来源：公司年报



截至 2015 年底，公司固定资产为 9.92 亿元，较年初减少 3.63%，主要系部分达到使用年限固
定资产报废以及本年计提折旧导致净值的下降所致
。公司对固定资产已累计计提折旧 8.50 亿元，固
定资产成新率 54.70%，成新率不高。固定资产构成中，房屋及建筑物占比最高（占比 60.53%），
机器设备、电子设备和运输工具分别占比 30.23%、8.51%和 0.72%。


截至 2015 年底，公司在建工程为 2.69 亿元，较年初增加 91.23%，主要系智能微电网及新能源
控制系统产业化项目、智能变电站系统及状态监测系统产业化项目、特高压直流输电产业化及实验
能力建设项目等项目投入增加和许继仪表公司单相表效率提升项目、许继软件公司电力系统控制保
护成套设备仿真测试能力提升项目等新增开发项目投入所致。


截至 2015 年底，公司无形资产为 1.04 亿元，较年初增加 35.28%，主要是内部研发资本化形成
的专利权，导致无形资产的增加。


截至 2015 年底，公司新增开发支出为 1.29 亿元，主要是对智能二次设备技术研发项目、智能
一次设备技术研发项目、配用电技术研发项目等项目的内部开发支出。


截至 2015 年底，公司递延所得税资产为 0.89 亿元，较年初增加 48.61%，主要系公司计提资产
减值准备导致递延所得税资产增加所致。


截至 2016 年 3 月底，公司资产总额为 123.81 亿元，较年初减少 0.85%，变化幅度不大。其中，
流动资产占 87.19%，非流动资产占 12.81%，资产结构较年初变化不大。


总体看，2015 年，公司资产规模稳步提升，资产结构继续以流动资产为主；流动资产中应收账
款金额较大且继续增加，增加了公司资金管理的难度，公司资产质量一般。




3．负债和所有者权益

负债

截至 2015 年底，公司负债合计 56.16 亿元，较年初增加了 23.20%，主要系应付账款大幅增加
所致。公司负债中流动负债占比为 87.50%，较年初下降了 2.78 个百分点，非流动负债占比为 12.50%。


流动负债

截至 2015 年底，公司流动负债为 49.14 亿元，较年初增加了 27.24%。公司流动负债主要由应
付账款（占比 85.50%）、预收款项（占比 6.19%）和应交税费（占比 5.91%）等组成。







图 5 截至 2015 年底公司流动负债构成



资料来源：公司年报



截至 2015 年末，公司应付账款为 42.01 亿元，较年初增加了 31.30%，主要系公司加大对采购
合同付款条件管理，付款速度相对放缓所致。从账龄结构上看，一年以内的应付账款占 95.81%，一
年以上的应付账款占 4.19%，账龄以短期为主。


截至 2015 年末，公司预收款项为 3.04 亿元，较年初下降 21.89%，主要原因是公司业务量下滑
导致预收产品、设备等款项减少。


截至 2015 年底，公司应交税费为 2.90 亿元，较年增加了 97.04%，主要系应交增值税大幅增长
所致。


非流动负债

截至 2015 年底，公司非流动负债为 7.02 亿元，较年初增长 0.81%，变化不大，主要由应付债
券（占比 98.98%）构成。


截至 2015 年底，公司应付债券 6.95 亿元，全部为公司于 2011 年发行的 7 亿元公司债券，即 11
许继债。


有息债务方面，2014~2015 年，公司全部债务规模变化不大，截至 2015 年底，公司全部债务合
计 7.39 亿元，其中短期债务占比 5.95%，长期债务占比 94.05%，以长期债务为主。


债务比率方面，2014~2015年，公司资产负债率有所上升，主要是应付账款的大幅增加导致公司
负债增长速度超过了资产的增长速度；同时，公司全部债务资本化比率、长期债务资本化比率均呈
现小幅下降趋势。截至2015年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率、长期债务资本化比率分
别为44.97%、9.71%和9.19%，负债水平较年初有所降低，债务负担处于低水平。


截至 2016 年 3 月底，公司负债合计 54.89 亿元，较年初减少 2.25%，主要系流动负债减少所致；
全部债务为 7.35 亿元，较年初减少 0.49%，以长期债务为主；公司资产负债率、全部债务资本化比
率和长期债务资本化比率分别为 44.34%、9.64%和 9.17%，较年初变化不大。


总体看，公司负债以流动负债为主，流动负债中以应付账款为主；公司有息债务变化较小，以
长期债务为主，债务负担水平低。


所有者权益

截至 2015 年底，公司所有者权益合计 68.72 亿元，较年初增长 10.23%，主要系未分配利润增
长所致，其中归属于母公司所有者权益 62.90 亿元，占所有者权益合计的 91.54%。归属于母公司所
有者权益中，实收资本占 14.67%，资本公积占 12.08%，盈余公积占 6.05%，未分配利润占 58.74%。



公司所有者权益中未分配利润占比较大，所有者权益结构稳定性一般。


截至 2016 年 3 月底，公司所有者权益为 68.92 亿元，较年初增长 0.30%，其中，股本占比 14.63%，
资本公积占比 12.04%，盈余公积占比 6.03%，未分配利润占比 59.09%，均较年初变化幅度不大。


总体看，公司所有者权益有所增加，但未分配利润占比较高，公司整体权益稳定性一般。




4．盈利能力

2014~2015，受宏观经济不景气影响，公司产品价格均出现一定程度下滑，公司营业收入有所下
降，2015 年公司实现营业收入 73.46 亿元，同比下降 12.12%；净利润 8.06 亿元，同比减少 37.49%，
其中，归属于母公司所有者的净利润 7.21 亿元，同比减少 32.16%。


费用控制方面，2015 年公司深化营销体系变革，强化费用管控，销售费用同比下降了 19.82%
至 4.05 亿元；加强费用管控、压缩非生产支出导致管理费用同比下降了 28.16%至 5.64 亿元；公司
缩减贷款规模、优化融资结构，财务费用同比下降了 5.93%至 0.44 亿元。2015 年公司费用收入比为
13.80%，同比降低 2.21 个百分点，公司费用控制能力有所增强。


2015 年，公司资产减值损失为 1.93 亿元，同比增加了 23.28%，全部为应收款项坏账准备产生
的坏账损失。


2015 年，公司营业外收入快速增长，同比增加了 94.57%，主要系政府加大了对公司的补助力
度所致。2015 年，公司营业外收入占利润总额的比例为 15.99%，公司对营业外收入依赖性较小。


受宏观经济下行压力加大，市场同行业竞争较为激烈，产品差异化较小的影响，2015 年公司主
营业务盈利能力大幅下降。具体来看，公司主营业务毛利率由 2014 年的 34.36%降至 27.86%；营业
利润率由 33.70%下降至 27.16%；同时，2015 年公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率
分别为 11.72%、8.41%和 12.30%，各项指标与上年相比分别下降了 9.22 个百分点、5.28 个百分点和
11.18 个百分点。


2016年1~3月，公司实现营业收入9.46亿元，同比增加15.93%；实现净利润0.02亿元，同比增加
60.51%，主要是特高压直流输电项目实现收入较上年同期增加，推动了公司利润的增长。


总体看，2015 年，公司费用控制能力有所增强，虽然公司盈利能力有所下降，但仍处于较好水
平。




5．现金流

从经营活动看，2015 年，公司经营活动产生的现金流净额由净流出转为流入状态，流入净额为
5.03 亿元，主要系公司采购量下降导致支付的现金减少所致。经营性活动现金流入方面，2015 年为
63.58 亿元，同比小幅下降 4.81%，主要受经济下行压力的持续加大，销售商品提供劳务收到的现金
小幅减少；经营性活动现金流出方面，2015 年为 58.55 亿元，同比下降 15.00%，主要是购买商品接
受劳务收到的现金减少所致。从收入实现质量来看，2015 年公司现金收入比为 79.04%，同比提升
了 4.18 个百分点，公司收入实现质量有所上升。


从投资活动看，2015年固定资产和在建工程现金投资增加导致公司投资活动净现金流为-2.10亿
元，现金净流出规模同比上升了76.14%。投资活动流入方面，流入现金全部为公司处置固定资产、
无形资产和其他长期资产收回的现金56,190.00元。


从筹资活动看，公司无筹资活动现金流入，现金流出为公司利润分配增加和偿付债券利息，2015
年公司筹资活动净现金流为-2.15 亿元，净流出规模同比下降了 14.76%。


2016 年 1~3 月，公司经营活动现金净流出 2.15 亿元，投资活动现金净流出 0.43 亿元，筹资活


动现金净流出 0.05 亿元。


总体看，2015 年，公司经营活动净现金状况有所好转，收入实现质量一般；投资活动力度加大。




6．偿债能力

从短期偿债能力指标来看，截至 2015 年底，公司流动比率和速动比率分别为 2.22 倍和 1.85 倍，
同比分别下降了 0.24 倍和 0.12 倍
，主要系流动负债快速增长所致，但仍处于较好水平；2014~2015
年，公司经营现金流动负债比分别为-5.39%和 10.24%，经营活动净现金流由净流出转为流入，公司
经营活动现金流对流动负债的覆盖能力尚可；公司现金短期债务比分别为 19.73 倍和 24.31 倍，公司
现金类资产对短期债务的保护能力增强，对短期债务的覆盖很高。整体看，公司短期偿债能力很强。


从长期偿债能力指标来看，受2015年公司净利润下降影响，2015年公司EBITDA为10.90亿元，
同比减少29.97%。2015年EBITDA利息倍数为22.36倍，EBITDA全部债务比为1.47倍，EBITDA对全
部债务和利息的保障能力强；经营现金债务保护倍数为0.68倍
，经营活动现金流对其全部债务保障
能力较弱。整体看，公司长期偿债能力很强。


截至 2015 年底，公司无重大诉讼仲裁事项。


截至 2015 年底，公司无对外担保情况。


根据中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2016 年 04 月 07 日，未结清贷款中无关注类贷
款，已结清贷款中，均已正常收回，过往债务履约情况良好。


公司与各商业银行建立了良好的合作关系，截至2015年3月31日，公司已获银行授信额度28.00
亿元，全部未使用，公司间接融资能力强。


总体看，公司整体偿债能力很强。




七、公司债券偿债能力分析



从资产情况来看，截至2015年底，公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收票据）
达10.70亿元，约为“11许继债”本金（7亿元）的1.53倍，公司现金类资产对债券的覆盖程度高；净
资产达68.72亿元，约为债券本金（7亿元）的9.82倍，公司较大规模的现金类资产和净资产能够对“11
许继债”的按期偿付起到很好的保障作用。


从盈利情况来看，2015年，公司EBITDA为10.90亿元，约为债券本金（7亿元）的1.56倍，公司
EBITDA对本期债券的覆盖程度高。


从现金流情况来看，公司2015年经营活动产生的现金流入63.58亿元，约为债券本金合计（7亿
元）的9.08倍，公司经营活动现金流入量对本期债券的覆盖程度高。


综合以上分析，并考虑到公司作为国内电力装备行业的大型骨干和龙头企业，在技术研发、产
品配套、品牌影响力等方面优势明显，公司对“11 许继债”的偿还能力很强。




八、综合评价



2015年，我国电网建设和轨道交通建设继续保持较大规模。公司作为国内电力装备行业的大型
骨干和龙头企业，在输配电领域继续保持领先地位。


2015 年，公司加强科研创新能力，在引进国外先进技术的基础上，构建了完整的产品研发体系；
公司成功中标国家电网多个项目，为可持续发展提供了良好保障；公司债务负担很轻，并保持了很


强的偿债能力。联合评级同时也关注到输配电设备制造行业竞争激烈、公司产品毛利率呈现下滑态
势、盈利水平有所减弱、应收账款规模较大等因素对公司信用水平带来的不利影响。


考虑到中国输配电及控制设备制造行业良好的成长性；未来，电网建设和轨道交通建设规模将
不断扩大，公司有望继续保持在行业中的领先地位，联合评级对公司评级展望维持为“稳定”。


综上，联合评级维持公司“AA”的主体长期信用等级，评级展望维持“稳定”；同时维持“11
许继债”债项“AA”的信用等级。















































































附件 1 许继电气股份有限公司组织架构图





C:\Users\PC\Desktop\QQ截图20150408161153.jpg

























附件 2 许继电气股份有限公司

主要财务指标

项目

2014年

2015年

2016年1~3年

资产总额（亿元）

107.92

124.87

123.81

所有者权益（亿元）

62.34

68.72

68.92

短期债务（亿元）

0.47

0.44

0.40

长期债务（亿元）

6.94

6.95

6.95

全部债务（亿元）

7.41

7.39

7.35

营业收入（亿元）

83.59

73.46

9.46

净利润（亿元）

12.89

8.06

0.20

EBITDA（亿元）

15.56

10.90

--

经营性净现金流（亿元）

-2.08

5.03

2.15

应收账款周转次数(次)

30.91

1.69

--

存货周转次数（次）

5.91

2.89

--

总资产周转次数（次）

1.55

0.63

0.08

现金收入比率（%）

74.86

79.04

122.71

总资本收益率（%）

20.94

11.72

0.27

总资产报酬率（%）

13.68

8.41

0.28

净资产收益率（%）

23.48

12.30

0.30

主营业务毛利率（%）

34.36

27.86

26.60

营业利润率（%）

33.70

27.16

26.60

费用收入比（%）

16.01

13.80

21.67

资产负债率（%）

42.23

44.97

44.34

全部债务资本化比率（%）

10.62

9.71

9.64

长期债务资本化比率（%）

10.01

9.19

9.17

EBITDA利息倍数（倍）

29.01

22.36

--

EBITDA全部债务比（倍）

2.10

1.47

--

流动比率（倍）

2.46

2.22

2.26

速动比率（倍）

1.98

1.85

1.82

现金短期债务比（倍）

19.73

24.31

19.16

经营现金流动负债比率（%）

-5.39

10.24

-4.50

EBITDA/本期发债额度(倍)

2.22

1.56

--



注：1、本报告财务数据及指标计算均是合并口径；因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异。

2、2015 年 1~/3 月财务数据未经审计。













附件 3 有关计算指标的计算公式

指 标 名 称

计 算 公 式

增长指标



年均增长率

（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%

（2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%

经营效率指标



应收账款周转次数

营业收入/ [（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2]

存货周转次数

营业成本/[（期初存货余额+期末存货余额）/2]

总资产周转次数

营业收入/[（期初总资产+期末总资产）/2]

现金收入比率

销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%

盈利指标



总资本收益率

（净利润+计入财务费用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部
债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]×100%

总资产报酬率

（利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产）
/2] ×100%

净资产收益率

净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%

主营业务毛利率

（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%

营业利润率

（营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入×100%

费用收入比

（管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入×100%

财务构成指标



资产负债率

负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率

全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率

长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保比率

担保余额/所有者权益×100%

长期偿债能力指标



EBITDA 利息倍数

EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

EBITDA 全部债务比

EBITDA/全部债务

经营现金债务保护倍数

经营活动现金流量净额/全部债务

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额/全部债务

短期偿债能力指标



流动比率

流动资产合计/流动负债合计

速动比率

（流动资产合计-存货）/流动负债合计

现金短期债务比

现金类资产/短期债务

经营现金流动负债比率

经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

经营现金利息偿还能力

经营活动现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额/（资本化利息+计入财务费用的利息支出）

本期公司债券偿债能力



EBITDA 偿债倍数

EBITDA/本期公司债券到期偿还额

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额

经营活动现金流量净额偿债倍数

经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额



注：
现金类资产
=
货币资金
+
交易性金融资产
+
应收票据


长期债务
=
长期借款
+
应付债券


短期债务
=
短期借款
+
交易性金融负债
+
应付票据
+
应付短期债券
+
一年内到期的非流动负债


全部债务
=
长期债务
+
短期债务



EBITDA=
利润总额
+
计入财务费用的利息支出
+
固定资产折旧
+
摊销


所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益


附件 4 公司主体长期信用等级设置及其含义



公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表示，其中，除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、
“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。


AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

AA 级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；

A 级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

BB 级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

B 级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；

CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

CC 级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；

C 级：不能偿还债务。


长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。


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