主题：中海集运：行业龙头为提升运价大幅削减运力,公司业绩或迎来惊喜



事件：马士基于2012年10月11日在官方网站发布：暂停(至少停止至2012年12月)亚欧线AE9(11条8000TEU船舶)航线的运营，此举将削减其亚欧线运力的13%。

我们的观点：(1)马士基此前(10月2日)宣布自2012年11月1日起，亚欧线西行(远东-欧洲)提价500美元/TEU，东行(欧洲-远东)提价150美元/TEU。

(2)马士基削减运力背后的动因和目的：1、目前亚欧线的平均运价约为1113美元/TEU，在这种运价环境下，马士基运营的每条亚欧航线均亏损；2、马士基预计欧洲地区未来的经济增长将依然保持弱势，2012年亚欧航线的贸易量同比下滑3%以上。因此，马士基其削减运力的主要目的：改变供给环境，推涨亚欧线运价，以保证盈利。

(3)我们认为马士基本次削减运力的行为将使船东/货主对新一轮提价产生心理预期，船东在与货主的博弈中将更加占优；由于目前亚欧线亏损运营，船东在提价行为上会如年初一样团结。因此，我们预计后续亚欧线运价将大幅提升至船东盈亏平衡点以上。

基于此，我们预计亚欧航线2012年四季度的SCFI运价预计能达到1200美元/TEU以上，同比增长106%，并且大幅上调中海集运2012年的盈利预测至0.01元(之前我们预期其2012年亏损)。但考虑到欧洲经济的疲软态势，我们对2013年市场环境仍持谨慎态度，预计公司2013年仍仅获得微利。建议投资者积极关注中海集运的交易性投资机会。

风险提示：由于需求不足，后续提价能否成功仍存在较大不确定性；欧债危机向不利方向发展。广发证券股份有限公司


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