主题：整体质素佳 国航空中称霸


内地股市回吐，港股昨日随即跌穿13000点，中资股跌势湍急，市况有点急转直下的味道，加上稍後陆续有大蓝筹公布去年业绩，後市走势将变得较前难测。国企成分股中，仅得两只逆市上扬。不过，若以行业比较，航空股表现已算不俗，当中表现最差的南航（670）跌幅仅3.75%，国航（753）及东航（670）则跌3.07%及2.7%，三者均跑赢国指。按三大中资航企较早前公布的1月份营运数据显示，今年表现或有望改善，这类落後股值得留意。

　　第一回合：斗客运

　　金融海啸下，经济不景，乘搭飞机的乘客量难免下跌。由於客运收入为航空企业的主要收入来源，盈利势受影响。三大航空股先後於近日公布1月份的营运数据，从整体数据所见，三者於1月份的综合客运量均见上升，其中国内客运量的升幅最平均，国航、东航及南航的升幅分别为22.4%、20.3%及16.6%，国际客运量均全面下跌，而综合国内、国际及港澳的客运量，升幅最佳的为南航的11%，其次为国航的10.4%，东航则仅升6.5%。

　　结果︰南航胜

　　第二回合：斗利润

　　油价於去年上半年急升，令航空股於营运成本上备受压力，个别航空企业更因燃油冲销的损失而录得大额亏损。随着油价自去年7月中见顶後回落，企的盈利亦有望得到改善。按瑞银预测，三大航企中，於息税前盈利层面计算，2009年及2010表现最佳的应为国航，其息税前盈利率分别为6.2%及6.3%，而南航及东航於09年预计将仍然录得亏损，至2010年，息税前盈利率则分别为2.8%及0.2%。

　　结果︰国航胜

　　第三回合：斗估值

　　过去一段时间，三大航空股中，除国航的股价表现较佳外，南航及东航均明显跑输大市。根据市场综合预测数据，以资产净值计算，现价估值最低的为南航，其09年的预测市帐率为0.66倍，其次为国航的0.88倍，东航则高达3.3倍。若以企业价值对息税折旧及摊销前盈利（EV/EBITDA）计算，则以国航的估值9.97倍最低，其次为南航的10.23倍，东航仍是估值最高，达10.23倍。考虑到国航今年应可录得盈利，故其估值应较为合理。

　　结果︰国航胜

　　结果：国航总结：市场一般预期，三大航企中，国航今年可有较佳表现，而从格斗结果所见，其整体质素确实较为可取。投资者可候其回落至2元以下水平再行趁低收集。次选方面，则可冷敲南航，博其追回落後，而东航则不明朗因素较多，现阶段仍而观望为佳。

　　古隆

　　短綫冒进　A股成交增 招行博反弹

　　内地股市虽然回，但连续七日录得逾2000亿元人民币的成交，市况回暖的看法仍相对乐观。招行（3968）过去一、两年於证券服务的收入为其增长带来明显贡献，内地股市成交回升，招行可受惠。招行股价已连跌3日，现价较上周初下跌14%，短綫有望反弹，其於去年10月底延伸的上升轨亦有不俗支持，建议於12元水平买入，上望13


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