主题：美的集团：美的跨国跨行业并购走向新天地 推荐评级

事件：在5月29日收到深交所的重组问询函后，美的集团(0.00,0.000,0.00%)于5月31日晚间解释了海外并购库卡集团中相关可能存在风险的条款，并对本次收购作价依据进行了分析。

　　点评：

　　美的受益何在？（1）凭借库卡集团在工业机器人(0.00,0.000,0.00%)和自动化生产领域的技术优势，推动公司工业制造的4.0升级；（2）受益于库卡集团子公司瑞仕格领先的物流设备和系统解决方案，拓展第三方物流业务；（3）共同发掘服务机器人的市场，提供丰富多样化与专业化的服务机器人产品；（4）合并财务报表提高获利：库卡集团2015年归属母公司净利润6.4亿元人民币。

　　库卡管理层离职补偿金支付无困难:根据美的集团收购标的库卡集团与其执行委员会成员签订的聘用协议，当新股东收购库卡集团至拥有30%投票权时，执行委员会成员有权在3个月内提出终止聘用协议，而库卡集团需要支付给该执行委员会成员一定的补偿金。美的集团回复称截至2016年3月31日，库卡集团现金及现金等价物为4.31亿欧元，按照2015年披露的年薪数据测算，如果出现执行委员会成员全部离职且按照约定上限支付补偿金的极端情况，库卡集团具备按时足额支付能力。因此不要担心这一部分的支付困难问题。

　　因控制权变更引致的提前偿贷风险可控：当新股东收购库卡集团至拥有30%投票权时，库卡集团债权人可要求库卡集团提前偿还相关贷款。美的集团指出2016年1季度末库卡现金及现金等价物账面余额4.31亿欧元，足以覆盖银团贷款和期票。同时库卡集团获得S&PBB+评级、MoodyBa2评级，信用得到市场的认可，库卡集团有能力对应可能因控制权变更引致的提前偿贷风险。因此，我们认为这一提前偿贷风险是可控的。

　　收购是否会影响库卡集团客户的购买意向取决于原团队的稳定性：库卡管理团队继续领导公司是未来成功的关键，完全支持库卡目前的业务战略、人才基础和品牌发展，尽管目前没有证据可供判断本次收购是否会影响库卡集团客户的购买意向，但是基于历史上中资收购欧美企业后的变故，这方面的风险难以完全排除。

　　使用境外银团借款作为融资方式不会造成公司财务压力：按照收购报告书，本次收购总价约为292亿元，公司拟使用境外银团借款作为融资方式，根据本次交易最终确定的总金额、自有资金余额、银团贷款可用额度、公司正常生产经营所需现金等多方面因素，合理配置支付本次交易对价的自有资金和银团借款比例。从过去2年公司经营性现金流净额维持在250亿元左右看，这一财务安排不会对公司造成显著的财务压力。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。