主题：万科A:销售保持扩大趋势,土地投资适度谨慎

当月销售保持放大,继续领跑市场。公司5月实现销售面积267.5万平,比2015年同期增长62.02%,环比增长1.25%;实现销售金额363.8亿元,比去年同期增长76%,环比增长2.05%。4月开始全国二线市场销售接力放量,公司业绩顺势放大。本期销售较2015年同期大幅增长,销售依旧跑赢大市。

销售同比保持扩大趋势。1-5月公司实现累计销售面积1082.6万平,同比增长53.1%;实现累计销售金额1476.7亿,同比增长74.22%。从销售均价看,5月销售均价为1.36万元/平,与2015年1月1.18万元/平销售价格相比有所上升。我们此前预计公司全年有望完成3000亿左右销售规模,目前真实业绩好于市场预期。

土地投资有所放缓,当月新增土地5处。5月新增土地权益投资48.79亿,同比2015年减少12.28%;新增土地权益面积85.17万平,比2015年减少29.21%。2016年1-5月,公司新增项目权益建面640.45万平,新增土地权益投资442.02亿,分别同比增长163.56%和412.99%。考虑目前全市场房价处于持续上行趋势,市场对土地争夺过度疯狂期公司保持相对谨慎将避免犯错。

投资建议:维持“买入”评级。预计公司2016、2017年EPS分别是1.88和2.19元。按照公司2015年12月18日停牌价格24.43元股价计算,对应2015和2016年PE为13倍和11.88倍。举牌因素造成公司前期股价异动。考虑目前公司正停牌进行重大资产重组,对重组完成后资产价值暂时无法估计,短期维持“买入”评级,给予公司2016年15倍PE,对应28.2元目标价。

风险提示:涨价引发调控风险。


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