主题：“国药系”版图加速整合谁才是最大赢家？

“十三五”开局之年的一系列资产整合动作让“国药系”备受瞩目。日前，中国医药[-1.82% 资金 研报]集团总公司（以下简称国药集团）旗下上市公司现代制药[-1.26% 资金 研报]和国药一致[-0.17% 资金 研报]再次同时发布重组公告，国药股份[0.00% 资金 研报]也公布了并购重组进展。其中现代制药和国药一致公布了重组方案草案，这是继3月10日重组预案公布以来的又一重要进展，意味着业内关注焦点——现代制药化药工业平台即将修成正果，“国药系”的版图将更为清晰。现代制药会是此次整合的最大赢家吗？

整合大师的专业化布局

国药集团拥有着丰富的平台整合经验。

实际上从2004年开始，国药集团开疆拓土，已经迈出了资产整合的第一步。

2004年，国药集团设立国大药房，布局医药商业领域。同年收购一致药业（后更名为国药一致）。2006年收购国药股份，2009年运作国药控股[1.41%]在香港主板上市，医药商业平台浮现。数据显示，到2014年，国药控股营业收入达到2001亿元。

10年间，国药控股迅速成长为流通网络覆盖全国，业务范围涵盖医药批发、零售连锁等医药流通全领域的巨无霸。

而在另一个平台——中药工业平台（中国中药）的打造中，国药集团同样长袖善舞。2013年国药集团完成对港股上市公司盈天医药[-0.94%]的收购，开启中药的平台化发展。2014年完成对美股退市企业——同济堂的收购。2015年收购了中国最大的中药配方颗粒制造商天江制药。

3年时间，中国中药资产规模年均复合增长率超过100%，收入\利润增长率超过50%，国药集团中药工业实现了从几乎为零向全国第1的跃进。

而这次从2015年10月开启的重组手笔，更是谋划已久。国药集团于2010年9月17日承诺解决现代制药与国药一致在头孢类产品方面同业竞争问题。整合优势资源、盘活上市平台、实施专业化经营的战略，正是国药集团的出发点。

国药集团通过此次资产整合，一方面将现代制药打造成为化药工业平台；同时将国药一致打造成为“两广分销+零售”平台，成为医药商业平台的重要组成部分。

至此，国药集团完成了以医药商业（国药控股）、中药工业（中国中药）、化药工业（现代制药）以及生物制药（天坛生物[-1.03% 资金 研报]）四驾马车为驱动力的专业化经营战略布局，“国药系”版图清晰显现。

现代制药到底能得到什么？

此次“国药系”重大资产重组，现代制药一直是业内关注焦点。

交易完成后，现代制药将升格为国药集团单一化药工业平台，它迎来的仅仅是77亿优势资源吗？

资产大幅增加，跃升第一梯队。公告显示，国药集团将芜湖三益、国药一心、致君制药等12项、作价为77.39亿元的化药资产，注入现代制药。重组后,现代制药资产规模、净资产规模、营业收入规模、净利润水平、基本每股收益均有大幅增加。根据2015年财务数据，其中营业收入由26.8亿元增加至89.9亿元，每股收益由0.77元/股上升至1.17元/股。

业内人士指出，重组后，现代制药不但在“国药系”内部地位飙升，成为“四驾马车”之一，也将在化药行业上市公司中排名前五，稳居行业第一梯队。

主营业务补强，产品线更丰富。现代制药的主营业务在现有基础上将进一步补充心血管药物、 抗感染类药物、全身性用药、抗肿瘤用药、麻醉精神类等产品种类,在以上领域形成丰富的产品线及在研管线。各家标的公司主打产品在各自细分领域竞争优势明显。

研发实力进一步强化。国药集团下属化学制药研发机构的科研资源将集中落地于现代制药,各家研发机构将集中资源、优势互补,提高研发效率,减少重复科研投入。交易完成后,抗生素原料药和制剂企业实现实质性业务整合,贯通上下游产业链,进一步降低成本、增厚利润、提高抗风险能力。



有望成为国企改革成功范本。重组后，现代制药引入国药工业、国药一致等“国药系”股东，以及韩雁林、杭州潭溪、汕头金石12名自然人股东等，上海医工院的持股比例由重组前的41.62%，调整为19.40%，现代制药的股权结构将结束上海医工院一股独大的局面。此次整合无疑是落实国务院国资委“中央企业发展混合所有制经济试点”的重要举措。重组成功后，必然为其他央企改革带来示范意义。

随着董事会审议通过，股东大会也即将召开，已经历时半年之久的现代制药与国药一致重大资产重组，将在国资委、证监会、商务部等最后审核通过后，正式修成正果。不但将优势资源悉数收入囊中，更将在集团及行业地位突飞猛进，一旦重组成功，现代制药毫无疑问成为此次“国药系”整合的最大赢家。


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