主题：万科A:5月销售再创新高

事件:公司公告5月销售情况,5月份公司实现销售面积267.5万平方米,销售金额363.8亿元。2016年1-5月份公司累计实现销售面积1082.6万平方米,销售金额1472.6亿元。5月公司新增5个项目,总建筑面积95.1万平米,总地价48.79亿元。

点评:

5月销售再创历史新高,持续受益于基本面复苏。继4月新高后,5月公司销售面积和销售金额再次刷新历史新高:5月公司实现销售面积267.5万平方米,销售金额363.8亿元,同比分别增长62.0%、76.0%。1-5月份公司累计实现销售面积1082.6万平方米,销售金额1472.6亿元,同比分别增长52.4%、73.7%,增幅较上月继续扩大。同时5月销售单价稳定上升,当月销售均价13600元/平米,同比增长8.6%,环比增长0.8%。公司销售持续创新高,主要受益于房地产行业基本面的持续向上,这与我们观察到的一二线核心城市及部分三线城市供需两旺的格局相一致。我们是去年以来唯一坚定看好房地产基本面持续复苏的卖方团队,我们认为万科作为行业龙头,仍将持续受益于基本面的复苏。

公司投资策略正确,本月拿地较上月略转积极。公司自2015年下半年以来积极投资补库存,并且主要布局一二线城市,使得公司在重点城市当前可售货量和推盘量保持充裕,这使得公司在行业基本面复苏的基础上能够快速扩大市场占有率。同时,公司持续重点布局核心二线城市,这与行业未来趋势相一致。公司5月新增5个项目,其中佛山2个、杭州、宁波、郑州各1个。进入二季度以来,公司整体拿地力度有所减弱,表明公司在近期地王频出、土地市场过热情况下投资更为理性。公司本月新增项目总建筑面积95.1万平米,总地价48.79亿元,总权益地价44.53亿元。本月实现拿地金额占销售金额比重为13.4%,占比水平较一季度的61.5%有所下降。2016年1-5月拿地累计总金额523.6亿元,占销售金额比重为35.6%,与2015年38.2%的平均水平略有下降。

投资建议:公司5月销售创历史新高,公司土地投资时间和空间战略正确;同时公司多元化业务也正有序拓展,预计未来业绩将稳健增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.90、2.20、2.48元,对应PE分别为12.9、11.1和9.9倍。维持“买入”评级。


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