主题：上汽集团:5月销量稳定增长

事件:公司公告5月产销数据,5月销售46.60万辆,同比增长7.16%;1-5月累计销售254.70万辆,同比增长5.40%。

上汽通用销量良好,凯迪拉克正处上升期。上汽通用5月销量14.13万辆,同比增长13.25%,环比增长10.99%,销量高速增长主要因昂科威的热销。4月凯迪拉克发布了现款SUVSRX的换代车型XT5,4月销量1863辆,上量进程向好,未来凯迪拉克将国产多款轿车及SUV车型,金桥工厂保障凯迪拉克国产化进程加速。此外,产品线调整导致雪佛兰品牌销量承压。

上海大众销量稳中有增,全新SUV将是重要看点。上汽大众5月销量14.97万辆,同比增长3.98%,环比增长3.06%,销量稳中有增。上海大众的主力SUV途观推出时间较长,已经处于生命周期末端。预计上海大众将最迟在2017年推出一款大中型SUV,定位类似汉兰达。

上汽自主高增长,2016是产品大年。上汽乘用车5月销量1.80万辆,同比增长44.10%,环比增长3.00%,销量高速增长。荣威7月将推出全新中型SUVRX5,是上汽集团和阿里巴巴打造的首款“互联网汽车”,预计将受到市场欢迎。此外,2016年上汽乘用车还将发布多款燃油和新能源轿车。

管理层参与再融资,激励作用显著。2015年11月公司公告了非公开发行方案,拟募集150亿元用于用于新能源汽车、智能化大规模定制、前瞻技术与车联网、汽车服务与汽车金融等项目,上汽总公司拟出资不超过30亿元,员工持股计划拟出资不超过11.67亿元。2016年4月非公开发行已获证监会审核通过。大股东参与定增表明对集团前景的看好,管理层及核心员工参与员工持股有助于调动工作积极性。

销量稳定,徐图转型,维持“买入”评级。由于通用和大众两家合资公司产品线齐全、销量已达较高水平,考虑自主品牌升级带来的竞争,预计未来合资公司的重点将从对销量的追求转为对盈利的重视,车型向25万以上区间布局。此外探索新模式也成为重要方向,经过试错调整,公司在汽车共享、分时租赁等领域布局领先。不考虑非公开发行,预计2016-2018年公司EPS分别为2.85/3.00/3.17元,维持“买入”评级。

风险提示:新车型销量不达预期


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