主题：中集集团(000039)：招商局前海土地破局 资产重估预期增强

6 月18 日,招商局集团网站发布新闻,招商局集团与前海管理局签署框架性协议,组建各自持股50%的合资公司—前海开发投资控股有限公司。招商局与前海管理层将以招商局在前海持有的390 万平方米土地(原规划为物流园区)为合作基础,在扣除现状保留用地后,剩余290 万平方米土地纳入合作范围,由合资公司进行开发建设。此举意味着前海土地“转性”正式破局,招商局集团与前海管理局的合作方式,为中集集团及其他在前海持有原规划为物流等用途土地的企业,提供了重要的参考样本。

中集在前海土地重估价值可观:中集集团在前海持有52 万平方米土地(原规划为物流用地),如果转换为商业和住宅用途土地,假设容积率为3(考虑道路、绿化等公共用地影响),即可以建设约150 万平方米面积;进一步假设土地价格5 万元/平方米(按商业4 万元/平方米,住宅6~7 万元/平方米,商业略多于住宅),公司与前海管理局按40:60 或50:50 进行分成,则对应的资产价值可重估为300~375 亿元。在考虑税费等成本后(预计可能达到20-30%),前海土地对于公司资产价值的重估仍然非常可观。

内部主动推进供给侧收缩:公司在全国拥有的土地达到30 平方公里,除前海以外,公司在深圳太子湾/坪山、上海宝山、青岛等地均有“工转商”计划。公司集装箱业务面对需求疲软、产能利用率较低的状态,采取合并生产基地等措施,主动收缩产能,有利于产能利用率提升和利润率走强。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.590、0.730和0.960 元。基于公司经营稳健,资产具有重估弹性,同时供给侧积极收缩,未来利润率具有走强潜力,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性。


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