主题：标普：万科重组计划未提供解决股东分歧的清晰方案 评级未受影响

6月20日，标普全球评级宣布，尽管万科企业股份有限公司（万科）通过增发新股进行资产收购以及与深圳市地铁集团有限公司（深圳地铁）建立战略合作关系令其受益，但股东之间持续的分歧对其造成的冲击要大于这种正面影响。由于我们预计，在资产重组和与主要股东沟通之际，万科的业务经营和财务表现保持稳定，因此万科评级（BBB+/稳定/--；cnA+/--）未受影响。

标普认为，万科2016年6月18日的董事会会议显示出，管理层和主要股东在该公司资产重组计划的方向和执行上存在分歧。根据万科公告，董事会批准从深圳地铁收购一个项目公司。但是，万科的主要股东华润（集团）有限公司（华润集团）投票反对这项议案，并且不认可董事会的解决方案结果。该议案仍需获得下一次董事会会议的最终批准、股东的最终投票以及相关监管机构的批准。

标普认为，管理层和股东之间分歧和可能的辐射影响带来短期冲击，这要大于资产收购和高质量土地补充且不增加债务或现金流出带来的长期战略正面影响。如果万科的业务稳定性、经营执行或财务审慎度被上述事件实质性削弱，它的评级会受到影响。但是，我们这种可能性较低。

如果资产收购议案获得通过且万科的股东结构稳定，万科与深圳地铁的合作长期内构成信用正面影响。这是因为资产注入质量和伴随地铁扩展房地产开发的未来机会较大。我们预计，由于新资产所处地段优越以及交通便利导致其销售价格存在上涨可能，因此该资产的利润率至少与万科目前的息税及折旧摊销前利润率（22%左右）一致。

2016年6月18日，万科宣布，董事会批准斥资456亿元人民币从深圳地铁收购步伐资产的预案。该公司向深圳地铁发行新股支付交易对价。交易完成后，深圳地铁将持有万科约20.65%的股份，从而成为最大股东；而华润集团持股比例将从15.24%降至12.1%；宝能集团持股比例将从24.29%降至19.3%。


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