主题：美的集团(000333)点评：海外并购继续 收购意大利中央空调企业

美的收购意大利中央空调企业Clivet 80%股份。

　　评论
　　全球化并购继续推进：美的集团进入全球化并购扩张阶段。2016年收购东芝家电业务；要约收购德国工业机器人龙头KUKA（正在进行中）；2015 年底三菱电机收购意大利冷气机制造商DeLclima、海尔2016 年1 月份收购GE 家电业务的过程中，美的都有参与竞购。此次收购Clivet 有助于开拓欧洲中央空调市场。

　　中央空调走向全世界：1）美的已经具备中央空调产品竞争力，市场份额持续提升。产业在线统计，2015 年美的中国市场份额16%，仅次于大金工业（大金、麦克维尔市场份额合计17%）。2015 年，美的中央空调国际化合作频繁，分别和开利、博世合作、希克斯（中央空调配套商）合作。2016 年，美的中央空调成为巴西世界杯场馆最大的中标企业。2）美的中央空调打入欧美发达国家市场目前还缺乏品牌和渠道影响力。此次收购Clivet 将弥补上述不足。

　　Clivet 是意大利中央空调企业，以大型冷水机组产品为主。2015年收入1.2 亿欧元，略有盈利。冷水机欧洲市场份额3%、意大利市场份额5%。

　　2016 年是公司新的转型之年。公司布局国际化，并且跨界进入工业机器人领域。此外，内销市场正在从传统的压库存模式调整为勤进快销模式。虽然2015 年家用空调业务渠道去库存会导致空调业务大幅下滑，但非空调业务的增长会起到稳定的作用。

　　估值建议
　　维持盈利预测，2016/17 年EPS 为2.27/2.60 元（未考虑KUKA收购后影响）。维持“确信买入”。考虑到KUKA 收购完成后有助于提升估值，上调目标价10%至30 元，对应13x 2016e P/E。

　　风险
　　市场需求波动。


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