主题：三一重工：内生增长驱动业绩增长

提升目标价格至26元，维持“买入”评级：

　　不包含挖掘机资产注入，08-10年的EPS分别为0.94、1.13、1.51元。考虑挖掘机资产并表以及股本摊薄09、10年的EPS分别为1.30、1.54元。对应PE为17.5和17.9倍，以收购后20倍PE估值，目标价格26元。

　　2月份销量大幅反弹，挖掘机销量同比大幅增长，验证我们对行业乐观预测。

　　2月份，预计泵车同比持平，挖掘机实现80%以上的增长，但是产品结构可能发生变化，小挖的占比可能发生变化。

　　大规模基建投资明显拉动混凝土机械、起重机、旋挖钻需求。

　　4万亿投资将在未来逐渐拉动需求。在基础投资拉动和商混率提升的背景下，混凝土机械很可能实现个位数增长；履带起重机将实现翻番增长；旋挖钻将增长100%增长。综合而言预计09年实现20%的销售收入增长（不含挖掘机）。挖掘机注入带来外延式大幅增长，内生增长外延注入双引擎驱动公司利润增长。

　　我们看好09年的固定资产投资增速，看好09年行业需求。

　　工程机械属于固定资产投资驱动型行业，其需求对固定资产投资增速高度敏感，其弹性在4-5个点。我们的模型显示，当09年固定资产投资增速在17%的时候，工程机械销售收入增速将可以达到15%。光大宏观部预测固定资产投资增速将超出市场预期，因此09年工程机械销售收入增速将超出市场预期。



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