主题：特变电工：龙头地位稳固 推荐评级

输变电，新能源，新材料是公司的三大主业，其中变压器业务为主要业务。变压器年产能超1亿kVA，电线电缆年产能约25亿元。在新能源产业方面，公司是中国最大的从事新能源开发和利用的高新技术企业之一，在新材料产业方面，公司延伸和扩展了“高纯铝－电子铝箔－电极箔”高附加值电子新材料产业链，现已成为中国电子铝箔和高纯铝电子新材料产业独具特色的龙头企业。

变压器业务是公司的传统业务，历年要占到主营业务收入的50％以上，主要盈利也是来自于此，。公司变压器业务收入从2002年的7.91亿元增长到2007年的52.53亿元，年均增长率为46％,2008年上半年变压器业务收入就达到了31.87亿元。

公司在特高压市场上更是有着得天独厚的竞争优势。公司在晋东南-荆门、云广、向家坝-上海等特高压示范工程中中标金额分别为4.1亿元、5.23亿元、8.3亿元，合计共17.63亿元。

变压器的主要原材料为取向硅钢，铜和铝。原材料价格的低位运行有利于企业毛利率的提高。根据测算，2007年，铜，取向硅钢，铝锭价格上涨10％，对变压器产品毛利的影响分别是9.01％，7.06％，4.14％。

特变电工生产电线电缆的企业有三个：鲁缆公司，德缆公司，新缆厂，主要产品有500KV及以下交联电缆，750KV大截面架空导线，35KV及以下特种电缆，耐热铝合金导线等六类产品。

近三年公司光伏业务的产能逐步提高，销售收入也大幅增长，2005，2006，2007年的销售收入分别为13314万，26729万，60752万元，占营业收入的占比分别为 2.97％，4.52％，6.80％，光伏业务在公司中的作用越来越大，但是太阳能产品的毛利率却是逐年下降，近3年的毛利率水平分别为24.23％，13.50％，11.08％，下降的主要原因是硅材料价格大幅上涨。2008年上半年毛利率更是下降到了9.37％，但是由于2008年下半年硅材料价格的下降，预计09年太阳能产品的毛利率将有所提高。

公司的新材料业务是通过参股新疆众和公司的30.34％的股权获得收益的。新疆众和是国内高纯铝和电子铝箔产业的龙头，现有高纯铝生产能力超过2万吨,国内市场占比超过80％；电子铝箔生产能力1.2万吨,国内占比70％以上。

预计公司08年和09年的EPS分别为0.88元和0.99元，合理价值为36-40元之间，给予“推荐”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。