主题：哈空调：电力建设投资拉动_行业垄断优势显著

公司08年业绩表现较为理想报告期内，公司业务实现了较快的发展，营业收入150440.68万元，同比增长22.36%；主营业务利润24966.05万元，净利润 31870.11万元，分别同比增长25.02%、35.28%。按每10股送2股、派发现金红利0.50元。

　　 成本控制能力较强在08年原材料价格普遍走高的不利情况下，销售毛利率较07年仍提升1.83个百分点，此外，在订货额增加同比增长140.9%的情况下，公司销售费用仅增加47.22%，公司表现出较强的成本控制能力。

　　公司现金流状况良好公司08年销售商品提供劳务收到的现金与经营活动产生的现金流量净额在营业收入中的占比均呈现不同程度的提高，且因销售收入大幅增加，持有货币现金3.60亿元，较07年增加37.52%，表明公司现金流状况持续改善。

　　业务发展取得重大突破公司与华电灵武签订了“2×1000MW 超超临界空冷机组空冷岛设计及空冷凝汽器设备合同”，标志着公司在这一领域已经处于世界先进水平；此外，公司成功进入了电网换流站空冷器市场，开辟了新的利润增长点。

　　行业地位稳固电站空冷设备市场是一个寡头垄断市场，接近80%市场由德国GEA 和美国SPX 公司所占领，其余市场基本都属于哈空调，公司是该领域唯一具有较强竞争力的国内企业，未来进口替代的空间较大。

　　估值与评级公司08年每股收益1.00元，考虑到未来几年国内电源、电网建设对空冷设备的需求仍将持续增加，预计公司业务将有望保持较快增长，09年每股收益可达1.45元，09年合理估值区间为21.75-26.10元（PE 为15-18倍），目前股价对应09年动态PE 为11倍，给予哈空调（600202）“推荐”评级。

　　风险因素钢材涨价风险、技术滞后风险、新竞争对手进入风险、地域局限性风险。浙商证券有限责任公司


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