主题：晨鸣纸业:业绩持续高增长

2016年7月10日晚间,公司发布半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为9亿元-9.8亿元,同比增长230%-260%,基本每股收益约0.41元-0.45元。

点评

公司的业绩略高于我们此前的预期,造纸、租赁双轮驱动带动业绩高增长。租赁进入业绩释放期,我们估计上半年租赁业务利润贡献约4亿元,剩余业绩来源于造纸主业。

造纸业绩贡献显著高于去年同期:公司前期通过产能优化升级,市场竞争力增强;通过强化内部管理,生产成本同比下降,产品毛利率同比增加;通过加大市场开拓,产品销量同比增加。今年以来,造纸行业整体呈现弱复苏迹象,白卡纸涨价等变化提升公司盈利能力。

租赁业务继续放量,进入业绩释放期:目前租赁的规模超过300亿,主要投向政府融资平台、国有大中型企业。未来随着对晨鸣租赁增资,以及青岛晨鸣的设立,公司租赁规模有望继续做大,业绩有望持续放量。 外币汇兑损益影响:上半年人民币汇率总体平稳,预计对公司的业绩影响较小。考虑到公司账面的外币负债规模,未来人民币如果继续贬值,预计将对公司的业绩产生一定的压力。

盈利预测:考虑到造纸行业的弱复苏迹象以及租赁业务的高增长,我们上调公司2016、2017年盈利预测至16.1亿、20.5亿元,对应EPS分别为0.83元、1.06元,2016-2017年的PE分别为9.7倍、7.6倍,维持增持评级。

风险提示:宏观经济继续下行拖累造纸、租赁业务利润不及预期。


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