主题：哈空调：公司08年业绩增长35%符合预期 推荐评级

　　08年业绩增长35.28％，基本符合预期：公司年报显示，2008年公司实现营业收入15.04亿元，营业利润2.66亿元，利润总额3.35亿元，净利润3.19亿元，归属于母公司的净利润3.19亿元，同比分别增长22.36％、17.67％、15.95％、35.28％。实现每股收益0.998元，略高于我们预期的0.96元。分红方案为每10股送2股、派发现金红利0.50元（含税）

　　主营增长符合预期：2008年，公司主营业务增长22.36％，其中石化空冷实现营业收入5.54亿元，同比增长23.84％，电站空冷7.18亿元，同比增长0.28％。公司的主营业务增长符合预期。 公司完成订货合同金额175,438.5万元，同比增长44.2％，取得了有史以来的最好成绩。在电站产品方面，完成订货额118,785.10万元，同比增长140.9％，同时取得了两项重大突破：一是与华电宁夏灵武发电有限公司签订了“华电宁夏灵武发电有限公司二期（2?000MW）超超临界空冷机组空冷岛设计及空冷凝汽器设备合同”，为世界上首台首套百万千瓦发电机组提供直接空冷产品，使我公司在这一领域实实在在地走在了国际前列；二是经过两年的努力，打开了电网换流站空冷器市场，开辟了新的服务领域，2008年电站产品市场占有率得以有效提高；在石化产品方面，由于市场竞争激烈，完成订货额56,592.10万元，同比下降21％。电站空冷目前的竞争对手主要是德国的GEA与美国的SPX，美国的SPX公司和德国的GEA公司占据市场份额前两位，哈空调位列第三。公司过往订单主要集中在内蒙古，未来销售的目标省份主要包括山西、陕西、新疆、贵州和宁夏，这些省份煤炭资源保有量占比全国的75％以上且均是富煤缺水的地方。西部、北方地区加快煤电基地特别是坑口电站建设速度，空冷设备的市场需求将持续增加；国家关于提高设备国产 化率政策的支持下，包括公司在内的国内厂家的市场份额将不断提升，这两方面了保证公司在电站空冷设备的业绩将平稳增长。公司在石化空冷方面仍将保持龙头地位。行业的竞争格局看，公司的市场占有率达到50％。依靠长期积累的技术优势和龙头公司的品牌效应，公司仍将继续保持较强的竞争优势。

　　原材料价格下跌导致综合毛利率上涨1.83个百分点至26.02％：公司综合毛利率有所上升，同比去年上涨1.83个百分点至26.02％。其中石化空冷设备毛利率上涨2.34个百分点，电站空冷设备上涨1.05个百分点。空冷设备主要原材料钢材和铝分别占比成本的35％左右。2008年下半年以来钢材和铝的价格出现较大幅度的回落，从而使得公司的毛利率出现了上升。

　　核电业务将为公司未来业绩锦上添花：公司自1991年为秦山核电站一期1?0万千瓦压水堆核电机组提供常规岛蒸发冷却式空调机组以来，先后为巴基斯坦恰希玛一期核电站1?0万千瓦机组（1996年）、秦山核电二期2?0万千瓦机组（2004年）、巴基斯坦恰希玛二期1?0万千瓦（2005年）、田湾核电站2?00万千瓦核电站（2006年）和秦山二期扩建工程2?5万千瓦（2007年）提供核电空调。公司为秦山二期提供的2?0万千瓦核电站核级及非核级空调的合同金额为4500万元。公司在核电空调所取得的合同金额相比于目前15亿元的年产值来说，数额相对较小，对于公司业绩的提高贡献有限；但随着我国2020年核电规划的大幅上调以及当前核电建设规模的迅速增加，核电空冷将成为公司重要的业务构成，也是未来公司业绩增长的亮点之一。

　　维持“推荐”的投资评级：2009年，公司计划实现营业收入17.3亿元，成本13亿元，费用1.3亿元。我们预计09、10年公司每股收益为1.05元和1.18元。维持“推荐”的投资评级。短期公司二级市场涨幅较大，如果有所回调可以考虑介入。


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