主题：上海机场 国际线领跑增速

上海机场公布2016年6月经营数据。6月旅客吞吐量 540.40万人次,同比增加 13.44%,其中国内线同比增加 8.76%,国际线同比增长 21.83%;实现飞机起降 38,671架次,同比增长 9.02%,其中国内航线同比增加 5.71%,国际航线同比增长15.77%;货邮吞吐量 28.01万吨,同比增加 6.3%。

浦东机场接连数月受罚,但对生产量影响不大。浦东机场因3、4月航班正常率不达标及5月26日机场非法入侵控制区事件,将至少连续3个月受到民航局停止受理国内加班、包机和新增航线航班申请的处罚。虽然临时性时刻申请被迫暂停,但从6月经营数据来看,对月度生产量影响不明显。6月浦东机场飞机起降架次同比增长9.02%,旅客吞吐量同比增长13.44%,货邮吞吐量同比增长6.3%,除飞机起降架次环比下降3%之外,其他经营数据环比基本持平。

出境游维持高景气,国际线继续领跑增速。运营数据拆分来看,客运需求国际线表现超过国内线。其中,国际线旅客吞吐量增速为21.83%,高于国内线超13个百分点,环比增4个百分点。国内线增速不及国际线,但增速较上月上升超3个百分点。从数据来看,出境游的持续火爆带动国际线表现亮眼,暑假来临,预计国际线高景气度格局将延续。上海迪士尼乐园于6月16日正式开园,但受6月底以来华东地区雨水较多影响,对于国内线带动幅度较小。受宏观经济增速放缓的影响,本月反映货运需求的货邮吞吐量数据环比持平,其增速远低于旅客吞吐量增速。

内外部改善明显,多重利好保障公司业绩高增长。1)浦东机场T1航站楼改造竣工将带来非航面积增加。2)虹桥、北京、广州机场产能饱和,而目前浦东机场尖峰小时起降架次的产能利用率仅为82%左右,低于行业平均水平,分流风险减少。3)迪士尼开业带来游客增量需求,受益于虹桥需求溢出,长期利好浦东机场。4)出境游长期维持高景气,浦东机场国际线占比提升,由于国际航班起降费高于国内线,有利于公司收入增加。

投资建议。我们预计公司2016-17年的EPS 分别为1.49元、1.70元。参考国内机场股2016年平均估值水平为18倍,公司是国内机场领军企业,我们看好其长期增长,给予公司25倍PE,对应目标价37.25元,维持“增持”评级。

风险提示:人民币汇率大幅波动,油价快速下跌,突发事件。


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