主题：中国神华：国际煤炭市场冲击销量下滑

　煤价完全市场化，年初价格或为最高价格。五大电力集团未和煤炭公司签约，煤电联盟宣告失败，2009年将不存在1年价格不变的重点合同煤。从神华当地的价格来看，公司煤价预计在平仓价540-550元/吨(含税)，剔除增值税的因素，较2008年初平仓价458元/吨(含税)同比增长14-16%。随着未来小矿逐渐复产和国际煤价对国内市场的冲击，预计2月份神华煤价可与1月份持平，从3月份将会逐渐降低。

　　估值与评级：上半年神华的业绩会受到电力需求下降和本身煤质降低的影响略有下滑，但下半年盈利水平会随着电力需求的稳定而保持稳定。我们考虑到小矿复产和国际煤价格的冲击，调低神华的2009年每股盈利预测3.2%至1.55元人民币，目标价18.00港元，维持中性投资评级。



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