主题：汽车蓝筹比价效应凸显 机构将宇通客车纳入蓝筹


2016-07-19 10:02:48 中国证券网
　　我们认为，在目前低利率和负利率的环境下，尤其是家电、食品饮料等板块跑出明显相对收益之后，汽车蓝筹具有明显的比价效应，而且三季度是一个很好的时间窗口期。

　　比较优势：低估值、高分红。从全市场行业比较的角度来看，汽车蓝筹是低估值、高分红的典型代表。全市场PE(TTM)在10 倍以内的公司仅43 家，其中汽车蓝筹3 家：长安汽车(000625,股吧)(7.0 倍PE)、上汽集团(600104,股吧)(7.8 倍PE)、华域汽车(600741,股吧)(10.0 倍PE)。全市场股息率4%以上的公司仅53 家，其中汽车蓝筹7 家：宇通客车(600066,股吧)(6.9%)、上汽集团(6.4%)、华域汽车(5.2%)、福耀玻璃(600660,股吧)(4.9%)、长城汽车(601633,股吧)(4.6%)、长安汽车(4.2%)、江铃汽车(000550,股吧)(4.0%)。

　　时间窗口：预计三季度乘用车增速有望达到20%以上。我们认为，今年实际的汽车消费需求好于年初预期，主要体现在今年1-5 月经销商的库存系数均处于过去三年同期的低位，5 月的库存系数更是只有1.38，低于1.5 的健康水平。同时，考虑去年6 月股灾后导致的汽车销售负增长，预计今年三季度乘用车销量增速有望达到20%以上，其中7 月、8 月、9 月预计增速分别为27%、22%、15%。

　　预期改善：预计1.6 升优惠政策有望延续，明年仍保持稳健增长。市场此前担心购置税优惠政策退出后，2017 年销量大幅负增长。但站在当前时点看，汽车工业协会已经开始建议有关部门继续保持购置税的优惠政策，综合考虑宏观经济形势，以及汽车在国民经济中的地位，预计1.6 升及以下购置税减半征收政策有望延续，或者更新为七五折。预计2017 年销量仍将实现5-8%的稳健增长。同时，中国汽车渗透率仍低于发达国家水平，长期仍有空间。此外，受益于行业资质调控，行业产能投资高峰已过，产能利用率仍维持较高水平，盈利具有持续性。

　　风险因素：行业销量不达预期；行业竞争加剧导致终端库存提升、价格大幅下降；1.6 升及以下乘用车购置税减免政策退出。

　　投资策略：在目前低利率和负利率的环境下，汽车蓝筹具有典型低估值、高分红的特性，而且当前市场预期向好，三季度乘用车销量增速有望达到20%以上，投资时间窗口开启，维持汽车行业“强于大市”评级。自上而下，按照分红收益率、估值的角度来看，重点关注：宇通客车、上汽集团；其次是：华域汽车、福耀玻璃、长城汽车、长安汽车、江铃汽车、威孚高科(000581,股吧)等。自下而上，按照最为共振行业好转，此前市场预期、股价均处于绝对底部，弹性较大的角度来看，首选标的是：长城汽车、悦达投资(600805)。



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