主题：美的集团:评价可望持续提升

重申买进评等,新目标价人民币35元:研究中心预估美的评价可望持续提升,系因产业能见度转佳,以及对Kuka持股增加。以产业能见度而言,我们预估库存去化周期将在2016年第四季结束,而产业触底反弹迹象已浮现。美的宣布对Kuka总持股已达86%(截至7月20日),并有意将要约收购期限延至8月3日。本中心将评价基准调整至2017年,并得出新目标价人民币35元,目标本益比倍数维持在13倍。

2016年第二季预览:我们预期2016年第二季营收将年减4.6%至人民币382亿元,系因空调去库存化周期仍持续进行。然而,我们认为市场已大致反映疲弱的销售,且考量到价格战趋缓及促销活动压力减轻,预期公司获利能力及毛利率均可望改善。我们估计2016年第二季获利将年增15.4%。我们亦注意到因天气炎热,6月空调安装卡数量上扬 (年增5%),佐证本中心认为产业正在复苏的看法。

2016年展望:空调销售虽疲弱,我们仍预估2016年营收将年增4.9%,动能来自 1) 洗衣机/冰箱/小家电营收成长,抵消空调销售不振的负面影响;2) 2016下半年财报将合并近期收购的Toshiba事业部门,我们预期将对本中心2016/17年营收估值贡献7.4%/11.9%。我们亦认为来自Toshiba的负面影响将可控制 (预估2016/17年税后纯益下滑3%/2%)。Toshiba目前处于亏损状态,美的计画在3年内使其转亏为盈。我们预估美的2016/17年获利将稳定年增17%。


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