主题：许继电气：增持评级

截至目前，公司先后中标三大合同，分别是“滇西北至广东士 800kV 直流输电工程直流主设备” 第一标 1 包“换流阀及阀冷却系统”，预计中标金额约为 5 亿元。”、“国家电网公司 2016 年渝鄂直流背靠背联网工程第一批设备公开招标(招标编号:0711-160TL02812001-12017)，涉及换流阀、直流控制保护系统和智能电表，合计 10.46 亿元”，以及“国家电网公司 2016 年扎鲁特 --青州士 800KV 特高压直流工程第一次设备国际公开招标(招标编号:0711-1640SGM12002)推荐的中标候选人公示，预计中标金额合计约为 9. 48 亿元”，合计达 24.94 亿元，已经超过 2015 年中标合同总额。根据 2015 年年报可以看出，直流输电系统的毛利最高达到 58.34%， 2015 年下半年中标的 2 个合同，今年相继会贡献利润，因此相关合同的中标有利于提升公司的业绩。一季报业绩明显提升。公司一季报营收 9.46 亿元，归属上市公司股东的净利润 0.36 亿元，同比增长 239.69%。根据调研，我们预判特高压直流项目进入兑现期，15 年 6 条核准，16 年估计有 4 条招标，同时“十三五期间”规划 19 条直流工程，在 2018 年大部分回落地，因此对公司未来的业绩有保证。 盈利预测。在特高压招标不断释放背景下，预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.88、1.15 和 1.29 元，给予“增持”评级。

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事件:近日,我们赴许继电气进行调研,与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。

点评:

中标合同加速,有助于业绩持续增长。截至目前,公司先后中标三大合同,分别是“滇西北至广东士800kV直流输电工程直流主设备”第一标1包“换流阀及阀冷却系统”,预计中标金额约为5亿元。”、“国家电网公司2016年渝鄂直流背靠背联网工程第一批设备公开招标(招标编号:0711-160TL02812001-12017),涉及换流阀、直流控制保护系统和智能电表,合计10.46亿元”,以及“国家电网公司2016年扎鲁特--青州士800KV特高压直流工程第一次设备国际公开招标(招标编号:0711-1640SGM12002)推荐的中标候选人公示,预计中标金额合计约为9.48亿元”,合计达24.94亿元,已经超过2015年中标合同总额。根据2015年年报可以看出,直流输电系统的毛利最高达到58.34%,2015年下半年中标的2个合同,今年相继会贡献利润,因此相关合同的中标有利于提升公司的业绩。

一季报业绩明显提升。公司一季报营收9.46亿元,归属上市公司股东的净利润0.36亿元,同比增长239.69%。根据调研,我们预判特高压直流项目进入兑现期,15年6条核准,16年估计有4条招标,同时“十三五期间”规划19条直流工程,在2018年大部分回落地,因此对公司未来的业绩有保证。

盈利预测。在特高压招标不断释放背景下,预测公司2016-2018年EPS分别为0.88、1.15和1.29元,给予“增持”评级。

风险提示:特高压不达预期,新能源政策有所变化等。