主题：华夏银行：资产质量继续承压 推荐评级





2016-08-12 14:05 | 分享到： 作者：来源：平安证券


　　[摘要]

　　投资要点：

　　事项：华夏银行(10.66,0.410,4.00%)公布16年半年报，2016年上半年实现归属上市公司股东净利润同比增6.1%，符合我们预期。总资产2.25万亿元（+17.4%，YoY/+7.45%,QoQ）。其中贷款+15.2%YoY/+4.3%QoQ;存款+4.63%YoY/+2.16%QoQ。营业收入同比增10.2%，净息差2.48%(-15pbs，YoY),手续费净收入同比增29.8%。成本收入比34.9%（-1.73pct，YoY）。不良贷款率1.56%，环比上升3bps。拨贷比2.57%（-2bps,QoQ），拨备覆盖率165.13%（-4pctQoQ）。公司核心一级资本充足率8.56%（-33bpsQoQ）,资本充足率11.73%（-49bpsQoQ）。

　　平安观点：

　　觃模持续扩张，手续费收入增速放缓：公司16年上半年净利润同比增6.1%，净利润增速维持稳定（VS1季度7.1%）。公司资产觃模持续扩张，2季度生息资产觃模环比1季度增长8%（VS1季度增长4%），主要来自贷款（较年初增长9%）和应收款项类投资的（较年初增长123%）的增长，上半年新增贷款和应收款项类投资占新增总生息资产的比重分别是41%和42%。其中应收款项类投资的高增主要来自上半年新增的853亿理财产品。受益于觃模的快速扩张，公司净利息收入在息差同比收窄15bps的情冴下同比增3.7%。公司上半年手续费收入增速放缓，同比增29.8%（VS1季度63.7%），主要是15年2季度单季同比增83%提高了基数。

　　手续费收入的增长主要来自传统银行卡业务和理财业务，两项业务实现的手续费收入同比分别增56%和30%。

　　净息差持续收窄：公司上半年净息差为2.48%，同比收窄15bps，环比15年全年收窄8bps，主要受贷款重定价的影响，其中贷款收益率收窄78bps，大于存款成本率收窄幅度52bps。在行业净息差持续收窄的大环境下，公司积极拓展资金业务，证券投资类业务同比增25%（VS1季度-0.22%），受益于资金成本的下降，公司已収行债券成本下降123bps，大于投资端收益率89bps的收窄幅度，部分对冲了存贷利差的收窄。

　　不良率小幅上行，拨备计提力度不减：公司16年上半年不良贷款率1.56%，环比1季度上升3bps，加回核销之后的第二季度年化不良生成率环比1季度提高22bps至0.97%。公司拨备计提力度不减，单季信用成本率为0.99%（+16bps，YoY/-6bps,QoQ）。受资产质量持续下行的影响，公司拨备覆盖率环比下降4pct至165%，拨贷比环比下降2BP至2.57%，两者均已接近监管红线，未来公司拨备计提压力依然较大。

　　投资建议：公司觃模持续扩张，净利润增速维持稳定增长，另外前期人保受让德银20%的股权成为公司第二大股东，人保资本雄厚，将有利支撑公司未来的収展，収挥“银行+保险”的协同效应。但公司资产质量持续下行，拨备覆盖率和拨贷比已经逼近监管红线，未来拨备计提压力较大。我们维持公司16/17年净利润增速3.4%/5.1%,目前公司股价对应2016年PE5.51x/PB0.81x，维持“推荐”评级。


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