主题：交叉持股将成国企改革新模式

交叉持股将成国企改革新模式

其实，与以往年份相比，在今年二级市场持续低迷的背景下，沪深两市上市公司对证券市场交叉投资的热情已有明显冷却。历史数据显示，A股市场的交叉持股与市场行情成明显正相关趋势，在2015年一季度至2016年一季度的5个报告期，上证指数的区间涨幅分别为15.87%、14.12%、-28.63%、15.93%、-15.12%，而在此期间，公布发生持有其他公司股权的个股家数分别为181家、520家、190家、324家、90家。可见，在市场走牛时，参与交叉持股的公司数量会不断放大，而市场走熊时，交叉持股公司则会出现明显大幅回落。

虽然市场预期不佳，但万事都有例外，今年下半年A股市场的交叉持股或许就会出现新的变化，因为随着国企改革十项改革试点的落地，2016年已成为兼并重组改革年，伴随着国有资本投资、运营公司组建及“清退、重组与创造‘三个一批’”的提出，国企改革很可能将迎来一个新的局面，以资本运作为纽带的交叉持股方式或成为国企改革的一种新模式、新路径。

6月21日，武钢股份发布公告称，武钢集团将所持有的5亿股武钢股份(约占公司目前总股本的4.95%)，无偿划转给中国远洋运输(集团)总公司，相关股票过户已完成。武钢集团表示，此举是为了深化双方战略合作，促进生产经营长期稳定发展。而此前的6月17日晚间，中国石油也发布公告称，中石油集团拟将其持有的中国石油6.24亿股A股股份(占总股本的0.34%)，无偿划转给宝钢集团，其市值约为45亿元。本次无偿划转完成后，中石油集团在中国石油总股本中的持股比例将由86.35%降至86.01%，中国石油的控股股东及实际控制人不变。中国石油表示，上述操作的目的是为加强中石油集团与宝钢集团战略合作，优化公司股权结构。

中国企业研究院首席研究员李锦表示，央企之间推行交叉持股，有利于产业结构优化调整，加强上下游企业间的战略协同，形成产业联动效应，也有利于实现股权多元化，成为国企改革的新路径。央企交叉持股，使央企之间在股权层面上建立紧密联系，以股权为纽带，开展业务上的深入合作。产业链上下游寻求协同效益，相互取长补短，实现产业结构层面的多元化经营。国务院发展研究中心企业研究所国企研究室主任项安波也表示，通过交叉持股的方式可以加强两大集团的战略合作，有利于形成更稳定的战略供应链合作关系。此外，这一举措也能进一步促进上述公司的股权多样化，在一定程度上优化股权结构。

对于国企改革概念股之间的交叉持股，记者发现目前多集中在钢铁、海运等产能相对过剩的行业，而这恰恰符合了最新政策导向。在政策导向上，预计下半年国企改革概念股中出现交叉持股的现象将会变得越来越多。而对于交叉持股带来的影响，武钢集团在官方微信中也提到，交叉持股有助于打破央企之间原先封闭的产业链，根据产业上下游的关系重新布局和调整业务板块，有助于公司之间实现业务协作和整合，从而去有效地化解产能过剩。

三主线选择交叉持股标的

交叉持股虽是沪深两市上市公司一道独特的风景线，但同时也是最容易受公允价值损益异动影响的危险区域。统计数据显示，在目前已公布中报数据的公司中，有86家发生了公允价值变动收益，其中，46家出现损失，40家获得收益。目前，除金融类公司外，新城控股、荣盛石化、福星股份、四川长虹、海鸥卫浴等7家公司，中报披露的公允价值变动净收益均超过了千万元，特别是新城控股的公允价值变动净收益最大，上半年实现收益高达21592.33万元。

根据新会计准则，公允价值变动是与期初的账面价值相比较而言的，公允价值变动带来损失，并不必然表示公司在股票投资上蒙受了亏损，但公允价值的减少肯定会导致公司当期利润的减少。因此，投资者在选择交叉持股的投资标的时，可从以下几点加以关注：一是持有具有资源重估机会的公司股权的上市公司，比如稀有金属、石油、煤炭等等，这类公司具有比较强的议价能力，股权价值具有较大升值空间。二是持有优质公司股权的上市公司，这类公司业绩稳定，出现意外的概率不大。三是持有即将上市公司股权的公司，新股上市带来数倍收益短期增长最为明显。当然，投资者也要注意在选择值得投资的标的公司时，观察上市公司的会计政策里会计科目是如何处理的，用一句话来概括，即“控股股权成本计量，参股股权公允价值计量”，这样既可以保证控股股权获得长期资本增值和企业分红，也可以保证参股企业享受企业分红和二级市场价格上涨的双重收益。


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