主题：华润万东：改革成效显著 买入评级





2016-08-22 16:57 | 分享到： 作者：来源：长江证券


　　事件描述

　　公司公布2016年半年报，实现营业收入3.81亿元，同比增长10.70%；净利润3227万元，同比增长60.39%；扣非净利润3189万元，同比增长61.49%；EPS为0.084元。

　　事件评论

　　业绩增长稳健，毛利率大幅提升：公司医疗器械实现收入3.46亿元，同比增长11.76%，毛利率为41.46%，同比上升16.6个百分点；其他收入2769万元，同比下降7.82%，毛利率为13.35%，同比下降33.11个百分点。公司总体毛利率为39.38%，同比增加15.21个百分点，我们推测由于员工数量减少和运营效率提升，使得生产成本下降所致。

　　销售费用率为18.04%，同比增加2.52个百分点；管理费用率为13.96%，同比增加2.61个百分点；财务费用率为-0.72%，同比下降2.23个百分点。

　　武汉中心启动，万里云稳步开拓：万里云协同武汉市第三医院与十几家基层医院制定了医联体内的影像诊断帮扶计划，建立了武汉万里云医学影像平台。万里云截止七月初，对接了近600家基层医院，相比于三月底的240多家，增长迅速。万里云平台以远程影像平台为基础，积极探索深度学习，人工智能等创新技术，未来将向人工智能方向发展，值得长期关注。

　　积极推进改革，延续增长可期：公司积极进行营销改革，推行优胜劣汰制度，战略性关闭销售型子公司，通过建设办事处和销售单元推进公司产品的销售，从而加强统一管理和提高销售毛利率。我们预计公司收入增长主要来自DR和1.5TMRI，DR在2015年销售台数增长30%以上，1.5TMRI是2015年新上市的产品，两者正处于高速增长时期。公司产品主要销往基层市场，在国家进一步深化推进分级诊疗的背景下，公司业绩有望继续维持稳健增长。

　　维持“买入”评级：公司作为老牌影像诊断医疗器械企业，在新董事长带领下加强改革，受益分级诊疗下基层医疗器械市场扩容，业绩有望维持稳健增长。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.32元，对应PE分别为94X、72X、59X，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司改革成效不及预期


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