主题：中国巨石(600176)中报点评：半年报业绩符合市场预期 产品差异化支撑业绩高增长




时间：2016年08月22日 09:01:18 中财网




公司发布半年报公告，上半年实现营业收入37.16 亿元（yoy+7.62%），归母净利润7.62 亿元（yoy+58.28%），公司二季度实现归母净利润4.02 亿元，二季度环比增长11.7%，同比增长36.1%，符合市场预期。玻纤纱及制品营收上升6.57%，毛利率增加3.22 个百分点，主要原因是报告期内，玻纤行业供需格局持续好转带来的销量快速增长以及天然气价格下降带来的成本下降，其中一季度通过定增一次性偿还银行贷款13 亿元，财务费用明显降低。

　　 行业正处在高景气时期，公司处于盈利最佳的上游环节，过去三年净利润复合增速达到53%，显示出较强的成长性。公司拥有玻璃纤维产能超过120 万吨，开工率处于高位，价格稳中有升，二、三季度是玻纤产品销售的相对旺季，我们预计三季度业绩有望延续高增长。

　　 产品差异化定位中高端需求。玻纤由于高强轻质、抗腐蚀、耐高温、电绝缘性能好等诸多优点，在下游的使用领域非常分散，整体需求波动有限。玻纤在建筑家装领域、汽车轻量化、覆铜板领域、交通轨道领域、能源环保等新兴领域的中高端需求被逐步打开，应用不断拓宽，生命周期延长。随着6 月底埃及的8 万吨产线点火投产、桐乡本部36 万吨一期、成都14 万吨一期项目完成技改竣工投产，下半年的产能会相对大于上半年，产能的释放满足持续向好的需求。

　　 作为中国建材的子公司，国企改革预期强烈。公司实际控制人为国资委，第一大股东为中国建材股份有限公司，持股26.97%。我们认为随着中建材集团和中材集团的重组整合向前推进，未来公司层面的改革局面有望打开。

　　 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2016-2018 年公司实现营业收入78.27、86.69、90.81 亿元，实现归母净利润16.04、19.06、21.19 亿元，对应EPS 为0.66、0.78、0.87 元。当前股价对应动态PE 分别为17X/15X/13X。维持买入评级。


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