主题：深港通规则公开征求意见

深交所发布通知，就《深圳证券交易所深港通业务实施办法（征求意见稿）》（以下简称《实施办法》）、《深圳证券交易所港股通投资者适当性管理指引（征求意见稿）》（以下简称“《适当性指引》”）以及与中国结算共同制定的《港股通交易风险揭示书必备条款（征求意见稿）》向社会公开征求意见。

据深交所有关负责人介绍，深港通方案设计坚持“与沪港通保持基本框架和模式不变”的原则，《实施办法》体例架构、规则表述与上交所《沪港通试点办法》基本保持一致，[B]深港通下的港股通《适当性指引》与沪港通完全一致[/B]。

《实施办法》全文共六章124条，详细规定了深港通业务的基本模式和具体要求，主要内容包括：

一是深股通交易。明确了联交所证券交易服务公司的参与要求和相关义务责任；深股通标的股票范围和调入调出规则；交易申报方式、保证金交易和担保卖空的监管要求；每日额度计算公式以及达到额度上限时的处理方式；持股比例限制的相关安排等。

二是港股通交易。规定了深交所会员开展港股通业务的要求和职责；港股通标的股票的范围和调入调出规则；每日额度的计算及监控方式；投资者参与港股通交易的适当性条件及会员对投资者的风险揭示要求；保留了交易账户、转托管、第三方存管、资金和证券前端控制等现有深市A股交易做法。

三是交易异常情况处理。四是自律管理。此外，《实施办法》也对深股通的上市公司信息披露、网络投票、配股，以及港股通的供股、公开配售、转托管、融资融券等事项进行了规定。

另据深交所有关负责人介绍，[B]深股通股票范围，是市值在60亿元人民币以上的深证成分指数和深证中小创新指数的成分股，以及A+H股上市公司在深交所上市的A股，但不包括被深交所实施风险警示、被暂停上市或进入退市整理期的股票[/B]。以最近一次相关指数定期调整公布情况测算，符合《实施办法》第十六条规定的深股通股票共有881只，包含主板267只、中小板411只、创业板203只，其中A+H股有17只。目前，上述股票平均A股市值为174亿元，约占深市A股总市值的74%，日均成交额的68%。

[B]深港通下的港股通股票范围，是恒生综合大型股指数的成分股、恒生综合中型股指数的成分股、市值在50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成分股，以及联交所主板上市的A+H股公司的H股，但不包括A股被深交所实施风险警示、被暂停上市或者进入退市整理期的相应H股，也不包括A股在上交所风险警示板交易的相应H股[/B]。以最近一次相关指数定期调整公布情况测算，深港通下的港股通股票共有416只，其中包含89只A+H股。目前，上述股票平均市值为475亿元港币，约占香港联交所上市股票市值的87%，日均成交额的92%。

深港通下港股通股票与沪港通相比，差异在于扩大了港股通股票范围，在沪港通基础上，新增了市值在50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成分股，并且包含了在深沪交易所和联交所主板上市的全部A+H公司的H股。

对于市值标准，[B]深股通标的市值计算方法为指数成分股定期调整考察截止日前6个月的A股日均市值[/B]，港股通标的市值计算方法为指数成分股定期调整考察截止日前12个月的港股平均月末市值，[B]A+H股不进行市值筛选[/B]。


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深港通全面启动了，但真心的没看到时间表， 管理层风格变了

“深港通”启动给中国股市带来发展的新机会

“沪港通”2014年11月开通，到现在快到两周年了。“深港通”宣布开通可能意味着2015年股市异常波动的阴影已经过去。如果是这样，“深港通”开启又给了中国股市一个机会。这次“深港通”的启动是建立在“沪港通”成功的基础上的，它标志着中国资本市场在法制化、市场化和国际化方向上迈出了坚实的一步。这与当年“沪港通”启动时所要求的三大目标相比，即通过全新机制增强中国资本市场综合实力；巩固上海和香港的金融中心地位；推动人民币国际化，支持香港发展成为离岸人民币业务中心，又有了新的要求。因为，“深港通”的启动不仅把“沪港通”的目标要求进一步深化及制度化，更是对中国资本市场发展提出的新要求。如果推出“深港通”能够让中国资本市场向“三化”迈出坚实的一步，那当然是为中国股市发展又一次提供了一个最好的机会。

从“深港通”的具体措施来看，基本上是沿用“沪港通”的政策，但也在不少方面有较大的突破。“深港通”宣布开通，每日投资额度虽仍然保留，但总额度正式取消，意味日后海外资金通过互联互通机制进入A股市场，可由过往的3,000亿元限额，大增至上万亿元。这不仅有利于中国资本市场进一步对外开放，增加中国资本市场的国际化程度，也有利于人民币的国际化进程，更是为中国资本市场提供了更大的发展机会。

同时，“沪港通”也将撤销海外投资A股的3,000亿元及国内投资者投资香港股市2,500亿元总额度限制，与“深港通”不设总额度看齐，但仍设有每日额度。即海外投资者通过香港进入中国沪深股市的限额每天分别为130亿元，中国投资者进入香港股市的投资限制分别为105亿元。目前纳入“深港通”及“沪港通”范围的国内可交易股票大致共有1,447只，市值约36.8万亿元。

不过，按照当前国内资本市场就外资对单一A股的持股比例总和不得超过该公司股份总数30%的规定，以后海外资金理论上最多能够持有11万亿元市值的A股。以此计算这个额度仍然远高于当前的3,000亿元的限制。如果以当前“深股通”及“沪股通”每日各130亿元额度计算，海外的资金每日净买入国内股票最多可达260亿元，理论上只需一年多时间即可买入11万亿元市值的A股。但是与当前中国股市成交额相比，特别是与2015年一天成交额达2万多亿元时的情况相比，也只是十分微小的。

“沪港通”已经开通近两年了，外资进入中国股市的余额还有很多。“沪股通”的最新余额仍然有1,449.54亿元，仅用了总额度的51.7%。也就是说，海外资金是否进入中国股市，可能与额度关联性不大，关键就在于海外的投资看好不看好中国股市。如果看好中国股市，海外投资者会千方百计地进入中国股市。如果不看好中国股市，海外投资者就不进入了。也就是说，无论是“深港通”还是“沪港通”都可给中国股市一个发展的新机会，问题是这个机会并不在海外投资者手，而是在中国股市自身。

“深港通”的启动确实是又给中国股市带来了一个发展的新机会，但中国股市要真正发展繁荣还得有一个过程，还得通过法制化、市场化及国际化来奠定其基础。

深港通靴子落地私募认为不会出现类沪港通牛市

在沪港通开通近两年之后，备受市场期待的深港通方案终于靴子落地。当时沪港通推出之后，市场出现了一轮空前的超级大牛市，那么届时深港通正式推出后，A股市场会否出现类似于沪港通推出时的大牛市呢？背后的逻辑是怎样的？为此私募排排网采访了中子星联海资产股票投研总监杨炎临、赛亚资本董事长罗伟冬、巨泽投资董事长马澄、物生宏利资产基金经理孟利宁，与他们进行了深入沟通交流。

杨炎临：看好深港通后的A股走势 未来以震荡上行为主

深港通的开通是中国内地资本市场迈向国际化的重要一环。此次深港通正式获批，不仅打通了链接中国成长股的渠道，而且还取消了沪港通和深港通的总额度上限，使得A股纳入MSCI指数体系的可能性大幅增加。

本次深港通的开通，对于内地和海外的资金都是机遇。中国经济目前处在转型时期，战略新兴行业蓬勃成长并有望成为新的经济增长点，这些都是难能可贵的投资机遇。短期来看，深圳股票市场的上市企业结构更为多元化、综合指数表现更为突出、新兴产业公司前景广被看好，与港股企业互补性强，再加上近年深港融合不断强化的优势，深港通将吸引看好中国新经济中长期增长前景的香港和国际投资者。中长期来看，香港市场和内地市场的联系加深，有助于提高内地市场通过香港市场提高国际影响力，也有助于消除AH股溢价。

我们应该用平静理智地心态来对待深港通的开启。要出现2014年末的那种牛市还需满足几个条件：中国国内经济形势稳中向好，国际局势稳定，人民币贬值预期减弱，内地市场是否依然具有投资吸引力。

从国内局势来看，今年中国主要进行供给侧改革，通过降低产能来实现经济转型。同时，“一带一路”对外战略进展顺利，没有发生系统性风险。

从国际局势来看，虽然与周边国家有领土争议，但大的方向是和平共处，以经济发展为首要目标。显示了大国的风范。

人民币自从年初以来贬值了年化10%左右，市场普遍预期短期持续贬值可能性降低。对于外资来说，目前是买入人民币资产的好时机。内地市场在经过了2015年的杠杆疯牛之后，监管层今年全面加强监管，以实现金融去杠杆。年初暴跌之后，市场企稳，平均市盈率不高使得A股中长期投资吸引力大增，但资金面相对弱于去年。

所以我们依然看好深港通之后的A股市场走势，预期未来以震荡上行为主。建议投资者留意板块的轮动效应和低估值股票的投资机会。

罗伟冬：深港通推出会出现脉冲行情 预计维持横走平衡市

预计深港通推出后不会出现类似沪港通推出时的牛市。沪港通2014年11月推出，当时大盘调整了7年时间，向上有充分的拓展空间。另外一方面，管理层认同股市走牛，寄希望股市走高支持实体经济。而现在这两个条件都不具备。预计是脉冲行情。今年横走平衡市的局面预计还会维持下去。如果有冲高机会，可以考虑获利了结。

马澄：推出深港通没有牛市的三大原因

深港通的推出不会再出现类似沪港通的牛市，主要原因有如下：

1、当年沪港通是经过4年的漫长熊市后，再经过1年左右的整固之后实施的，技术条件好，当前虽然估值也较低，但与当年相比稍有偏高，特别是中小创就更高了；

2、沪港通推出之时，国家出台了相当多的改革举措，这也为当时的牛市起到催化作用，而现在经过去年的股灾后，管理层不容许市场大起大落；

3、陆港通的边际效应会逐渐递减；

孟利宁：深港通推出不会出现类似于沪港通推出时的牛市

深港通推出，不会出现类似于沪港通推出时的牛市。因为深圳企业的体量不够大，而且中小板、创业板的调整远未到位。（特别是东方财富(300059,股吧)、乐视网(300104,股吧)等指标股没找到合理点位）

深港通规则公布首稿 为货币兑换机制留空间

昨日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会就内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定公开征求意见，将规范从沪港通扩展到深港通。而变化的其中之一，为未来货币兑换机制的完善预留了空间。申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇表示，“深港通”尽快得到推进的最大意义，是显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放，在不同时区之内加快与国际市场接轨。

昨日晚间，深交所发布通知，就《深圳证券交易所深港通业务实施办法（征求意见稿）》、《深圳证券交易所港股通投资者适当性管理指引（征求意见稿）》以及与中国证券登记结算有限责任公司共同制定的《港股通交易风险揭示书必备条款（征求意见稿）》向社会公开征求意见。

分析认为，这意味着深港通准备工作进入实操阶段。

深港通实施规则征求意见稿推出

昨天，证监会就将《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》修改为《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见，将规则的覆盖范围从沪港通扩展至深港通。

《互联互通规定》是市场参与者开展沪港通及深港通活动的重要依据。据证监会发言人张晓军介绍，该规定共19条，明确了交易所、证券交易服务公司及结算机构的职责，对境内证券公司开展内地与香港股票市场交易互联互通机制相关业务提出原则性要求，明确了相关业务范围、外资持股比例、清算交收方式、交收货币等事项，对投资者保护、监督管理、资料保存等提出了要求。

《互联互通规定》沿用了《沪港通规定》的结构顺序，保留了《沪港通规定》的法律法规适用原则、各市场主体的权利义务和职责等大部分内容。

张晓军提示称，变化主要有三方面。一是将适用范围由沪港通扩展至沪港通和深港通。二是明确了沪港通和深港通投资者的适当性管理遵循属地管理原则，在第三条增加了“投资者遵守其委托的证券公司或经纪商所在地的投资者适当性监管规定及业务规则”的表述。

三是为未来货币兑换机制的完善预留空间，将第十五条修改为“投资者通过内地与香港股票市场交易互联互通机制买卖股票，应当以人民币与证券公司或经纪商进行交收。以有关主管部门认可的其他货币进行交收的，另行规定。”

或将于11月正式启动

与此同时，证监会深港通专项工作小组组长方星海副主席日前也在深圳主持召开深港通工作座谈会，确保年内开通深港通。

会议内容显示，深交所等四方已完成主要规则制订工作，拟于近期向市场公开征求意见，两地交易所和结算公司技术系统开发和相互仿真测试已经完成，各项工作有序推进。近期，深交所和中国结算联合发布启动工作通知，要求各相关市场机构共同参与，全面启动准备工作。相关证券公司都成立了专门小组，强化组织保障，在沪港通基础上已先行完成技术开发，有望较快完成准备工作。

据悉，前述通知给出了深港通启动工作的进度安排表。要求“拟在深港通开通时参与业务的单位，于2016年9月底前完成技术开发准备工作，达到可参与深交所和中国结算深圳分公司相关测试的要求；11月上旬完成各项准备工作，达到可开通港股通业务的要求。”进入9月以后，券商每周要向深交所报送港股通准备工作情况。

分析普遍认为，这意味着深港通准备工作进入实操阶段，而11月前券商将完成深港通开通准备，预计深港通将在11月正式启动。

据南都记者了解，不少券商早已成立深港通工作小组，已经按照交易所相关规定进行了多轮围绕深港通的系统测试。

MSCI指数体系纳入A股可能性将提升

此前发布的《深港通实施方案》，其中细节超出市场预期。不少券商研究人士指出，从沪港通到深港通，带来的是量变到质变。

中欧基金认为，“沪港通升级”中的总额度取消、股票范围调整、交易品种扩充等举措，将有效推动A股市场监管的成熟化和国际化。

中欧基金指出，总额度取消是其中最重要的一步。总额度的取消意味着中国的股票市场实际上已经对所有国际投资者开放，这将是中国资本市场和资本账户开放的重要一步，这也意味着在不久的将来，MSCI指数体系纳入A股的可能性将大大提升。

申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇也表示，“深港通”尽快得到推进的最大意义，是显示中国的上海、深圳有条件通过不同渠道向海外市场开放，在不同时区之内加快与国际市场接轨。人民币国际化与资本账户开放的大局下，境外投资者是否会持有人民币，急需一个可用于自由投资存量稳定市场，一个可进可出的优质资产池，沪深两市与银行间市场正逐步担起大任。

招商证券分析师郑积沙也认为，深港通开通将加深内地资本市场与境外资本市场的互联互通，有利于促进人民币的国际化，并提高内地证券公司的海外知名度，为中资机构在港开展业务扫清障碍。