主题：丽珠集团(000513)2016年半年报点评:处方药增长超预期

丽珠集团公布2016年上半年业绩：营业收入37.8亿元，同比增长21.47%；归属母公司净利润4.1亿元，同比增长20.01%，对应每股盈利1.04元。业绩符合预期。
发展趋势
处方药持续保持强势。受益于渠道下沉，和直销企业受益于两票制，公司处方药业务继续高歌猛进。其中参芪扶正实现收入8.23亿元，保持15%以上增长，超市场预期。亮丙瑞林实现销售收入1.93亿元，同比增长42.10%；艾普拉唑实现销售收入1.42亿元，增速为70.20%。
NGF实现2.35亿元收入，增长77.72%。受益近两年二胎全面放开，及去年羊年生育的低基数，今年上半年促卵泡素表现超预期，实现收入2.88亿元，增速57.00%，考虑到去年下半年开始基数变大因此我们预计全年有望实现30%增长。处方药上半年整体增长34.60%。
原料药继续维持景气状况。原料药实现收入8.22亿元，同比增长18.61%且毛利率提升了3.31个百分点。由于宁夏子公司产能逐步开启后折旧影响变小且今年上半年大宗原料药普遍有所涨价，我们预计上半年原料药和中间体业务盈利约3000万以上。
费用和减值计提影响表观利润增速。上半年销售费用15亿元，同比增长28%，主要由于处方药快速增长。另外由于参股公司EPIRUS申请了破产保护，因此中报计提了7858万的资产减值。我们估算，去除二季度计提的Epirus投资损失后，净利润增速有望突破30%。
盈利预测
考虑到公司今年资产减值的影响和销售费用可能因政策原因会有所增加，下调今年的盈利增速为22%，即预计公司2016/17年EPS分别为1.92/2.42元，分别下调4.3%/8.5%，同比增长分别为23%和26%。
估值与建议
目前，公司股价对应2016/17年P/E分别为26倍和21。维持“推荐”评级。维持A股目标价60人民币不变，下调港股目标价至54港币，下调幅度为2%。
风险
辅助用药限用政策推行。

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