主题：晨鸣纸业：造纸主业边际改善 融资租赁快速成长 目标价12.36元

　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：12.36元

　　上次目标价：12.36元

　　现价：8.91元

　　总市值：17253百万

　　维持目标价12.36元，维持增持评级。公司造纸主业边际改善，预计未来产能将逐步扩充；融资租赁的规模与业务范围不断扩大，预计将维持高速增长。考虑吨纸盈利改善的持续性及金融板块快速成长，我们维持2016-18年EPS0.91/1.03/1.19元，维持目标价12.36元，对应2016年约13.6倍PE，维持增持评级。

　　业绩同增239.8%，超出市场预期。公司2016H1实现营收106.06亿元，同增9.13%，归属净利润9.39亿元，同增239.8%，折合EPS为0.45元，超出市场预期。受益于原材料价格下行及纸品提价，造纸主业的吨纸盈利改善且毛利率水平的显著提高，预计随着在建项目达产，造纸板块产能将不断扩大并充分发挥规模效应，传统主业盈利能力将持续提升。

　　优质客户不断开拓，融资租赁业务有望维持高速增长。截至2016年上半年，融资租赁合同约294.5亿元，较2015年末增长21.97%。融资租赁板块以风险管控为主线，持续进行优质客户的开拓，扩大境内银行直接授信；综合考虑经营融资成本降低及融资租赁业务规模扩大的因素，预计金融板块的盈利能力将持续上升并维持高速增长。

　　非公开发行优先股募集开启，为持续发展补充资金实力。第二期优先股计划发行1000万股募集10亿元，一方面将增加公司净资产与流动资金，降低资产负债率与财务风险；另一方面将加大在造纸+融资租赁双主业的投入，实现产业链拓宽与产业布局的优化，持续发展能力将稳步提升。

　　风险提示：跨界经营的风险、造纸主业基本面出现波动。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。