主题：粤高速A(000429)深度研究：高增长+高股息 攻守兼备凸显价值

粤高速A 背靠广东省交通集团，实际控制人为广东省国资委。2016 年7 月8 日正式完成重组后，公司对佛开高速公路的控股比例达到100%（重组前75%），并控股广珠东高速75%股权（重组前20%）。公司在实现主业路产优势扩大的同时，成功引入战投复星，为公司未来转型提供有力保障。

　　坐拥粤赣优质路产，通行收费稳健支撑
　　2015 年公司营收15.45 亿，其中路产收入14.97 亿（占96.9%）；路产毛利6.59 亿元（占比97.38%）。

　　路产资源丰富，区位优势突出：重组后拥有3 条控股路产（此前2 条），6 条参股路产。其中广佛、佛开高速是国家“五纵七横”的组成部分，广珠高速归属于京港澳交通要道。参股的多条高速公路亦为广东“十纵五横”主骨架的组成部分，为车流量保持稳定提供了有力的保障。

　　核心路产贡献突出，稳健增长强支撑：在九条运营的高速中，佛开、广惠、广佛、广珠四条高速贡献了83%的通行费收入，是粤高速绝对的核心路产。四条路产15 年通行费分别同比增长：5.30%、12.26%、6.42%、5.91%，支柱路产收入稳定增长为粤高速营收的增长提供了强有力的保障。

　　剩余收费年限长，短期压力较小：除惠盐、广佛高速剩余5 年，其余高速剩余收费年限均在15 年以上。公司短期内收费期限的压力较小。

　　集团优质路产储备丰富，多元化转型预期较强广交集团旗下运营着诸多优质路产，粤高手中现金充沛，根据公司做大做强主业的愿景与背后强大的集团资源，未来集团路产不排除注入可能。

　　粤高速引入亚东复星亚联作为战略投资者，持股比例9.69%，作为参与过20 多个国有企业改革的公司，复星有着丰富的企业转型改革经验。此次战投引入充分体现公司谋求转型的决心。

　　分红比例有望提至70%，高股息提供强防御性根据7 月8 日公告议案，未来公司分红比例有望提升至70%。若议案通过，公司股息率将由4%不到提升至5%左右，为公司股价提供稳定支撑。

　　高成长+高股息，攻守兼备凸显配置价值
　　公司主业高增长+良好转型预期带来业绩的向上弹性，而较高的股息率则带来较强的防御属性。我们预计16-18 年公司EPS 为0.44、0.52、0.55，对应PE：14.56X、12.33X、11.63X，给予买入评级。

　　风险提示：转型不达预期，经济下滑影响车流；

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