主题：粤高速A：公路股龙头 业绩一再超预期 目标价8.56元

上调 2016-18 年盈利预测至 0.47/0.52/0.54 元，上调目标价至 8.56 元。公司公告上半年业绩可比口径预增超过 40%，对应中报 EPS 约 0.24 元，再次验证我们在 3 月 2 日首次覆盖以来强调的增长逻辑。考虑到财务费用超预期下降，上调 2016-18 年盈利预测至0.47/0.52/0.54 元（之前预测 0.43/0.47/0.48 元）。公司公告未来三年利润分配比例不低于 70%，按下限测算，2016-18 年股息收益率分别为 4.6/5.0/5.3%。以 4.25%的理财收益率为计算基础，上调目标价至 8.56 元。

　　价值提升，源自效率与规模。公司盈利自 2014 年以来持续高增长，体现了内涵与外延双轮驱动模式的威力。而高增长的真正保障，来自于管理层不甘平庸的追求。随着社会资本的引入，财务与运营效率的提升，以及公路资本运作空间，价值提升的空间将超越市场预期。

　　投资者低估了“资本运营常态化”。许多公路公司貌似市盈率低，但资本开支巨大因而不具备持续高分红能力。而重组造就的 “广交集团+复星+保利”的“地方国企+民企战投+央企战投”的混合股权结构，使公司治理结构得到长期的保障。公司年报提出的“资本运营常态化”，尚未得到投资者适当的关注。

　　风险因素：广交集团改革支持力度须重点观察；新的维修或改扩建工程可能带来成本增加；公路收费受政府管制。

　　注：考虑到 EPS 和股息率等指标的可比性，公司 2014-15 年财务数据仍以重组前股本为计算依据。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。