主题：中集集团：发展物流地产 买入评级

8月18日晚间，中集集团(14.27,-0.020,-0.14%)公告与普洛斯投资管理有限公司签署《战略合作框架协议》，双方拟发挥中集集团在土地资源储备、物流装备制造、物流运输服务等方面的产业优势以及普洛斯在现代物流地产及物流服务领域的丰富经验，综合双方在市场中的品牌、客户、资源、社会影响力等方面的优势，在物流地产开发及相关配套服务等领域建立长期、全面、深度的战略合作关系。普洛斯是亚洲最大的工业及物流基础设施提供商和服务商，2015财年营业收入达7.08亿美元，其中，在中国大陆收入为4.44亿美元。

　　土地储备丰富，战略分为两大方向：公司在全国拥有的土地达到30平方公里，公司2015年报明确提出，房地产开发业务要“盘活在深圳、上海等一线城市的土地资源”，同时“寻找有发展前景的二三线城市推进产业园区开发、加快房地产开发”。此前，市场更多关注公司在深圳前海、深圳太子湾、深圳坪山、上海宝山等具有“工转商”计划的项目，而此次与普洛斯合作，则明确了非一线核心土地往物流地产方向转换的潜力。通过合作开发形成物流地产，公司将获得可观的经营性现金流，增强企业财务活力。

　　主营业务在底部徘徊，拨备事件影响今年业绩：公司今年集装箱业务需求偏于疲软，而道路车辆业务需求形势良好，经营性利润存在下行压力。此前公司曾发布2016年中期业绩预告，子公司中集安瑞科收购太平洋(6.58,-0.120,-1.79%)海工终止，并计提了约12.1亿元的大幅拨备，造成公司上半年出现亏损。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.140、0.550和0.700元。基于公司资产具有重估弹性，我们维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性；子公司重大收购项目停止后的最终损失具有不确定性。


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