主题：韩会师：人民币9月暴跌的传言从何而来

　周三人民币市场走势与笔者周二文章《人民币空头遭遇挑战，6.70暂时无忧，结汇窗口仍未关闭》的预判完全吻合，虽然中间价高开96个基点，报6.6908，但即期汇率并未跟随中间价同步运动，而是维持在6.6800附近波动。

　　为什么一定要维持在6.6800附近，而不能维持在6.6900附近呢？笔者在前期多篇文章中也做过解释。在美元上行阶段，如果要确保人民币6.70整数点位不被突破，必须给隔夜美元可能的上行幅度流出足够的余地。

　　以周三的市场走势为例，下午4:30人民币收报6.6786，在“参考一篮子货币”+“参考收盘价”定价原则下，除非周三夜盘美元指数升穿96.8，否则周四央行美元兑人民币中间价必然开在6.70以下，而美元指数如此大的升值幅度无疑是个很小概率的事件。

　　但如果周三下午4:30人民币收在6.6900，那么只要周三夜盘美元指数突破96.4，周四央行美元兑人民币中间价就会突破6.70。而美元指数达到96.4的难度无疑比达到96.8要小得多。

　　二、不能对“6.70底线预期”过于乐观

　　本周市场走势总体上很符合“6.70是人民币阶段性底线”的市场预期，7月中旬以来，持这种预期的投资者和研究人员有所增多。6.70是不是底线，笔者难以判断，但如果仅从7月18日至8月31日这1月有余的市场表现就认为6.70是2016年的底线可能还为时过早。

　　从K线图上看，7月18日人民币首次跌穿6.70之后展开反弹，但反弹的幅度非常小，即期汇率最高反弹至6.6190。如果以日盘收盘价为测度标准，人民币反弹的最高点位则是6.6260。这种反弹幅度，无论怎么看都是快速贬值之后的阶段性调整，并不足以打破2014年2月以来形成的“震荡贬值”大势。

　　如果要打破“震荡贬值”的大趋势，人民币至少要在6.70以下完成多轮双向波动才有可能。比如在6.60-6.70区间完成3轮7月18日至8月底这种双向波动行情，而且每一轮至少要维持1-2个月。否则，无论是波动的轮次太少，还是维持的时间过短，在图形上都不足以改变“震荡贬值”的大趋势。如果在图形上都不能打破贬值趋势，那么就不可能在投资者心理上彻底瓦解单边贬值预期。

　　所以，短期内即使人民币未能跌穿6.70，也不能就此对人民币面临的贬值压力掉以轻心。在严格的结售汇实需管理规则和跨境资本流动监管下，虽然购汇受到较大的抑制，但由于结汇低迷，结售汇逆差格局的扭转难度依然不小。举例而言，今年7月是2016年结汇价格最好的月份，但7月银行代客即期结汇（扣除远期合约当月履约额）仅946亿美元，是年内除了2月（771亿美元）的第二低值，环比下降15%，同比下降21%。

　　换句话说，在购汇受到有效抑制之后，目前人民币的主要贬值压力来源是低下的结汇意愿。而低下的结汇意愿并非源自没有外汇收入，而是源自对人民币继续贬值的深深忧虑。

　　三、9月人民币会迎来暴跌吗？

　　近日有不下10位外贸界和银行圈的朋友告诉笔者，他们听说人民币将在9月大幅度贬值，据说这个消息在交易员圈子里传播甚广，甚至有位朋友言之凿凿地说7.0很可能在九月就会到来。问我是否听说了类似的消息。这个传言太过耸人听闻，笔者当时就有蒙圈的感觉。

　　笔者熟识的交易员和研究员当中，没有人给笔者传播此类信息。笔者当然不能完全排除这种可能，毕竟万事无绝对。但正如笔者前文所述，如果真的发生这种情况，那么直接后果就是恶化贬值预期，同时将人民币贬值忧虑向普通民众扩散。这种风险很高，但收益不确定的事情，笔者认为发生的概率不会很高。

　　此外，汇率的具体点位是多方利益主体复杂博弈的结果，监管当局不可能提前设定一个对美元的目标点位，因为监管当局根本无法提前预测国内外市场环境如何变化，也不能预测其他货币如何波动，提前定目标一定是作茧自缚。退一万步讲，即使真有目标，这种信息必然属于国家一级机密，根本不可能提前向几个交易员泄露


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