主题：上海机场:业绩稳步提升

上半年业绩同比增长8.9%,符合此前预期。上半年公司营业收入33.98亿元,较去年同期增长9.82%,实现净利润14.07亿元,较去年同期增长8.90%。报告期内业务量稳步增长,且地服、广告、油料等联营企业利润增加导致投资收益同比增加,但由于跨境增值税退税款较去年同期减少5000余万,公司营业外收入有所下降,且T1航站楼改扩建工程竣工带来的成本增加,公司整体业绩增速保持稳健,符合我们预期。

国际航线业务增长迅速,航空、非航业务齐头发展。上半年尽管公司受航班管制影响,时刻释放收到一定限制。但根据民航局关于浦东机场航班时刻资源市场配置改革试点工作要求,通过抽签方式分配新增了14个时刻,其中部分开始启用于国际航线,目前浦东机场部分时段高峰小时航班架次已达到76架次/小时。在航空业务方面,上半年浦东机场实现飞机起降23.45万架次,同比增长8.04%,其中国内线增长6.32%,国际线增长13.27%;旅客吞吐量3204.22万人次,同比增长10.53%,其中国内线增长7.56%,国际线增长16.54%;货邮吞吐量159.92万吨,同比增长1.58%,其中国内线增长3.89%,国际线增长1.31%。在非航性业务方面,上半年公司持续进行商业开发工作,积极推进各类经营项目,推行多种促销活动,并对商业零售品牌进行了场地优化,实现商业租赁收入10.56亿元,同比增长12.46%。我们认为随着当前居民消费水平的提升,非航业务消费属性已初步显现,有望成为未来除航空主业外新的业绩增长引擎。

浦东T1改造竣工投产,巩固内地最大空中口岸地位。2016年上半年,T1航站楼改造工程竣工后已投入使用,改造后的T1航站楼的中转功能更加完备、航班中转效率大幅提升,使得各类旅客中转流程也更加优化完善、旅客出行体验更加高效便捷。最终,上半年T1航站楼中转旅客量大幅增加,较去年同期增长34%。同时这也助浦东机场继续巩固内地最大空中口岸地位,上半年,浦东机场旅客吞吐量全国排名第二,其中国际和地区旅客量继续保持全国第一,出入境旅客超过50%,仍为国内最大空中口岸。为了承接未来上海市新增的旅客量,浦东机场三期扩建工程项目正在稳步推进,其主体工程卫星厅建成后可满足年旅客吞吐量8000万人次,有效保障公司远期产能。

维持盈利预测,维持买入评级:我们认为:1)上海机场作为重资产类基础设施运营公司业绩受宏观经济影响较小,具备较强的防御属性;2)随着浦东机场改造项目的完成,产能进一步扩充,有望继续维持主业与非航的高增速。我们维持公司2016-2018年净利润为29.53亿元、34.21亿元与40.33亿元的盈利预测,EPS为1.53元、1.78元和2.09元,对应当前股价的PE为18.3、15.8和13.5倍,维持“买入”评级。


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