主题：中直股份:航空产品交付保持稳定,直升机市场空间广阔



研报民生证券2016-08-31 15:30


一、事件概述

中直股份发布2016年中期报告,报告期内实现营业收入55.57亿元,较上年同期增长0.09%;实现归属上市公司股东的净利润1.75亿元,同比下降6.31%。基本每股收益0.30元,同比下降6.31%。

二、分析与判断

航空产品交付保持稳定,营业成本小幅增长

报告期内航空产品交付保持稳定,营业收入基本与上期持平。航空产品收入结构比重变化等因素导致营业成本同比增长6.90%。分产品来看,①航空产品营收54.37亿,较上年同期小幅增长0.4%,贡献毛利5.20亿,占比96.64%;②风机产品营收0.31亿,受市场环境变化影响,产品交付减少,同比下降48.7%。分地区看,①国内营业收入53.99亿,同比下降1.3%;②国外营业收入0.74亿,由于报告期内Y12和EC175出口增加,国外营收同比增长402.8%。

产品种类丰富,直升机市场空间广阔

产品种类:核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等系列直升机,以及运12 系列轻型多用途飞机,基本形成了“一机多型、系列发展”的良好格局。市场空间:《世界空中力量2015》数据,美国军用直升机5854架,中国806架;据Rotor Spot 2015年数据,美国民用直升机注册数量为14407架,中国575架。我国军用、民用直升机发展空间广阔。

纯正直升机上市平台,成立子公司优化产业链

平台地位:中航工业旗下唯一直升机上市平台。资产包括除武装直升机外的所有资产,涵盖民机总装、军民机零部件。公司97.7%的收入来自直升机业务。产业优化:公司拟和大正投资、中航通飞成立哈飞通航,共同生产Y12 系列飞机、Y12F 系列飞机产品,公司注册资本5亿。公司在5月31日的关联交易公告中预测,2016-2025年运12系列飞机、运12F系列飞机销售目标接近300架。

加强技术交流,核心竞争力优势明显

技术交流:公司在世界航空工业领域进行了多项交流与合作,与空客直升机公司、美国西科斯基公司、意大利阿古斯特公司等世界著名航空制造企业都开展了广泛的技术合作,引进了先进的生产制造技术和管理经验。竞争优势:公司是国内唯一一家同时拥有直升机和固定翼机研制和制造能力的大型现代航空制造企业,是我国直升机、轻型多用途飞机、螺旋桨和航空复合材料构件的科研生产基地,在复合材料、数控加工、数字化管理与制造等方面具有独特的技术优势。

三、盈利预测与投资建议

预计2016-2018年EPS为0.99/1.24/1.51元,对应PE为43/34/28倍,我们看好中直股份在直升机领域的发展,给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示

军用直升机列装低于预期;通用直升机发展不及预期。


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