主题：江铃汽车:搭上自主SUV畅销的大潮



维持“增持”评级:市场对江铃汽车从商用车转型乘用车的成功预期较低,我们认为驭胜S330将于9月正式上市,将借助自主SUV需求旺盛的趋势,实现月销量超过5000台,带动2017年净利润实现30%增长。由于公司主力盈利产品全顺新老切换,销量下降和毛利率下降超出之前预期,我们下调2016/17EPS预测至2.47/3.24元(原3.03/3.75元),参考整车相关公司估值(宇通客车、江淮汽车、长城汽车),给予2017年11倍PE,上调目标价至35元(原32元)。

预计驭胜S330在9月上市之后,公司SUV销量将由目前的1000-2000台,逐渐爬坡至7000台。预计销量稳定后,驭胜S330单车利润可达8000-10000元,全年可贡献5亿利润增增量。驭胜S330预售价格8.8-14万,对标长城H6、本田CRV、长安CS75等月销均在1万台及以上的SUV车型。与公司此前主打非承载式车身的SUV市场相比,新车型月销具有持续翻倍空间。

2016年四季度新一代全顺Kombi和JMC品牌的轻客将上市。轻客是公司毛利率最高的产品,新产品上市有望带动产品销量增速回升,预计2017年轻客产品有望实现10%增长。

催化剂:皮卡销量大幅增长,撼路者销量爬坡,驭胜S330月销公布风险提示:宏观经济增速下滑超预期,油耗积分强制管理政策出台


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