主题：江铃汽车(000550)乘用车战略落地，盈利与估值双击

投资要点 福特注入资源，乘用车战略落地。公司是国内轻型商用车龙头，2015年收入245亿净利润22亿。近年福特加大对公司的车型投入，一年内先后上市撼路者、途睿欧等重要产品，同时优化渠道和营销能力。乘用车战略是公司未来发展的胜负手，江铃和福特已投入巨大资源，致力于打造细分市场的垄断能力，公司在乘用车市场的成功将带来显著的盈利弹性。 撼路者逐月爬坡，途睿欧定位精准。两款车型均面向高增长、高盈利、低竞争的细分市场，撼路者作为高端非承载SUV，3月份购置税优惠后，已连续7个月销量环比回升，四季度有望突破1000台。途睿欧主打高端商务MPV，手动挡车型已于7月上市，对标车型通用GL8月销近7000台，途睿欧性价比明显，明年自动挡上市后竞争力进一步增强。 驭胜330享受行业红利，350改款成效显著。搭载2.0T汽油发动机的驭胜350已于7月投放市场，8月销售2564台环比增长80%，汽油版上市后销量提升明显。紧凑型SUV驭胜330已开始接受订单，预计10月份上市，上半年自主SUV同比增长55.63%，巨大的行业红利为330销量提供基础。 经典全顺换代，巩固竞争优势。公司经典全顺车型老化，受竞品冲击影响较大，年初降价后市占率快速提升，显示出全顺强劲的品牌力。新款全顺有望于四季度上市，老全顺明年挂江铃品牌销售，最终形成江铃、新全顺、新世代全顺的产品组合，巩固轻客市场的竞争优势。 乘用车战略落地，盈利与估值双击，维持“买入”评级。公司在高端轻客建立了稳固的竞争优势，为追求长远发展，基于福特的资源战略切入乘用车，以利基市场作为突破口，成长路径清晰。明年乘用车盈利弹性显现，目前PB估值处于历史底部区间，有望迎来利润和估值的双重回升，预计2016-2018年EPS分别至1.70元、3.27元、3.89元，维持“买入”评级。

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