主题：江铃汽车(000550/200550)调研纪要

近期我们调研了江铃汽车,与公司管理层和经销商进行了沟通交流,公司目前对驭胜S330 的上市极为重视,经销商的渠道也在进行相应改革,公司经营回升趋势明显。

建议
驭胜S330 需求:S330 主要针对年轻化的消费群体,由于处在紧凑型城市SUV 细分市场,市场空间较大。相对竞争对手在轴距、配置和价格等方面都具有相当竞争力,将在9 月底正式上市销售,S330 的主力车型在10~12 万之间,公司目前对驭胜S330 相对重视,我们预计未来在不断完善渠道布局的情况下,驭胜S330 的月销量有望稳定在5000 台左右,成为公司进军乘用车SUV 市场领域的一款重量级车型。

驭胜S350 配置进一步丰富,受益细分市场需求:6 月份配置福特2.0T 汽油发动机的驭胜S350 上市后,获得了终端消费者的认可。驭胜S350 目前四驱和两驱版本的价差有所缩小,也带动了终端消费者对S350 的认可,尽管目前S350 月销量已经达到2500辆左右,但未来还有进一步上升潜力。驭胜S350 在越野型的细分SUV 市场已经获得终端用户认可,未来还将不断受益自驾休闲旅游和团体客户需求的增长。

下半年轻型商用车有所回暖,全顺Q4 销量有望上行:今年下半年来看,轻型商用车的市场在回暖,对公司传统轻型商用车销量带来一定提振。经典全顺在销售10 多年后将面临停产,预计将会对四季度全顺销量带来一定帮助。低基数效应下,今年公司皮卡销售回暖较为明显,未来还将有望受益皮卡进城刺激,未来在皮卡放开进城限制之后,预计对微面、微卡的部分市场形成替代。备受市场关注的途睿欧的自动挡将在明年一季度上市,预计上市之后将会对公司产生正面刺激作用。

投资建议:公司基本面触底回升趋势明显,公司未来驭胜品牌SUV销量有望超预期,有望奠定公司后续继续扩大SUV 产品的基础;明年预计公司还将有多款细分车型上市,而研发费用也将在明年有望下降,公司业绩弹性将在明年体现。维持江铃A/B 股推荐评级和目标价35 元/25 港元(对应14.6x/8.9x 2016e P/E)。

风险
新车型销量不及预期。


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