主题：华联控股(000036)2016年半年报点评

公司业绩超预，全年业绩无忧。此前我们预计公司16年业绩大幅增长的逻辑持续兑现。公司上半年实现营收9922.85万元，同比增长3.45%；实现归母净利润4.32亿元，同比增长2864.71%。这主要源于公司计划在报告期内出售部分神州长城股票，投资收益较上年同期大幅上升。持续受益于深圳房地产基本面上行，公司商品住宅累计成交数量与销售金额均创历史同期新高。公司主力项目全景花园在2016年上半年仍属于预售，是公司未来1-2年主要业绩来源，截至6月底全景花园项目已经实现签约销售金额35.72亿元。公司项目将持续受益于深圳房地产基本面上行，我们预计未来两年将实现现金回流约90亿元，缴纳银行借款和税费后约剩余40亿现金，将为公司转型提供充分保障。
有序减持神州长城股权，投资收益将大幅增厚公司业绩。根据中报显示，公司持有神州长城A股股份将下降至1.15亿股，约占神州长城总股份的6.79%。报告期减持收益大致5.86亿元。截止2016年9月7日神州长城股票收盘价11.88元每股计算，上述神州长城股份的市值为13.69亿元。一旦减持完成将为公司未来发展提供充裕现金流。
股权激励将管理层利益与股东利益形成了有效绑定。公司限制性股票激励共授予44名激励对象1580万股限制性股票，将逐渐在2016-2018年解锁。通过股权激励计划，公司管理层利益与股东利益形成了有效绑定。
投资建议：预期公司全年业绩将大幅增长，主力项目将持续受益于深圳房地产基本面上行，内在价值大幅提升。同时公司减持神州长城股份计划有序实施。华联控股2016、2017 年EPS 分别为1.70、2.10 元，对应PE 分别为5.4、4.4倍。维持买入评级。

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