主题：上汽集团:上半年净利润YOY+6.31%

公司上半年营业总收入3512.65亿元,YOY+8.54%;归母净利润150.60亿元,YOY+6.31%;毛利率13.35%,较去年同期增加2.45pct;业绩表现良好。公司上半年销量YOY+4.9%,总体销量平稳,其中自主品牌销量快速增长。公司的新能源汽车前7月销量YOY+169%,定增项目中有72亿元将投向新能源汽车,公司新能源汽车实力将得到极大提升。此外,公司的互联网汽车RX5上市以来订单不断,已成爲公司新的亮点。

我们预测公司2016、2017年营收分别爲7405亿和7903亿元,YOY+10%和7%;净利润分别爲321亿和348亿元,YOY+8%和9%;EPS爲2.67、2.90元,当前股价对应PE爲9和8倍,股息率爲5.75%;维持买入建议。目标价26元(17年动态PE爲9×)。

上半年净利润YOY+6.31%,表现良好:上半年上汽集团实现营业总收入3512.65亿元,YOY+8.54%;归母净利润150.60亿元,YOY+6.31%;毛利率13.35%,较去年同期增加2.45pct;其中Q2营收1661亿元,YOY+8.04%,;归母净利润71.23亿元,YOY+6.36%;毛利率13.23%,同比增加2.78pct。业绩符合预期。上半年销售费用204亿元,YOY+77%,主要原因是子公司改变了经销商返利的会计核算方法,同比增加20多亿;同时公司销量增长、促销奖励增加,同比增长50多亿元。

总体销量平稳,自主品牌销量快速增长:上半年,上汽集团实现整车销售300万辆,YOY+4.9%,国内市场占有率达到22.8%,继续保持领先地位;由于行业周期性因素以及公司主动控制通用五菱终端库存,Q2销售139万辆,环比下滑13.28%。上半年上汽大衆销量YOY+2.9%,幷积极推动渠道下沉;上汽通用销量YOY+4.1%,别克和凯迪拉克增幅明显;上汽通用五菱销量YOY+2.7%,公司主动调整産品结构、增加乘用车投放;自主品牌市场表现良好,乘用车自主品牌荣威和名爵销量YOY+60.8%;商用车自主品牌上汽大通销量YOY+37.7%。

新能源汽车高速发展:公司受益于上海市新能源补贴政策调整,新能源汽车呈高速增长态势,今年1-7月新能源汽车销量已超过13000辆,YOY+169%。同时,公司的插电强混版互联网汽车Erx5、新一代纯电动轿车以及第二代电驱变速箱项目取得积极进展;上半年荣威950燃料电池车完成了首次冬季试验。公司定增已获批,其中72亿元将投向新能源汽车相关项目,公司新能源汽车实力将得到极大提升。

互联网汽车有望成爲新的亮点:公司加快构建基于移动服务的生态圈,首款量産互联网汽车荣威RX5成功上市,相关服务平台充分集成綫上通讯、地图和綫下服务资源。上市一个多月来,荣威RX5订单超过25000辆。目前荣威RX5订单每周新增3000辆左右,上汽乘用车爲荣威RX5设定的目标是月销2万辆。

盈利预期:我们预测公司2016、2017年营收分别爲7405亿和7903亿元,YOY+10%和7%;净利润分别爲320.5亿和348亿元,YOY+7.6%和8.6%;EPS爲2.67、2.90元,当前股价对应PE爲9和8倍,股息率爲5.75%;维持买入建议。目标价26元(17年动态PE爲9×)


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