主题：宇通客车：更进一步 買入評級





2016-09-19 12:04 | 分享到： 作者：来源：辉立证券


　　[摘要]

　　半年業績靚麗宇通客車2016年上半年淨利潤12.4億元人民幣，同比增長30.56%，超出市場和我們的預期，對應每股盈利0.56元。上半年公司累計銷售接近3萬輛，同比增長23.6%，實現銷售收入132.7億元，同比增長27.7%。首季和次季分別實現每股盈利0.17元，0.36元。我們認為，銷量增速、銷售收入增速和利潤增速保持優良的遞增格局，反映了公司單車售價和盈利能力的穩步提升。

　　新能源車占比提升，毛利升1.8個百分點毛利升1.8個百分點個百分點個百分點個百分點公司靚麗的業績表現主要得益於新能源客車占比擴大：上半年新能源客車累計銷售7400輛，同比翻番，占比提高近10個百分點至約25%，從而帶動公司單車售價提高4%至47萬元/輛左右，單車利潤同比提高16%。毛利率亦因此提升1.5個百分點至24.85%，淨利率同比增加0.25個百分點至9.55%。

　　報告期內，銷售費用有所增長，主要是公司採用謹慎的計提比例，將海外業務的銷售傭金率從2%提高至3.5%。管理費用率下降顯著，主要由於研發進度影響，半年研發支出4.54億元，占收入比重3.42%，主要用於高端車型的優化開發、新能源客車、輕量化技術以及智能駕駛、燃料電池等領先技術的研究。

　　投資建議公司是中國客車行業當之無愧的領軍企業，近年來大力發展的新能源客車業務在政府查騙補、規範補貼政策的背景下，競爭優勢愈加凸顯，總體的市場份額有望“百尺竿頭，更進一步”，業績也將保持穩步和良好的增長態勢。

　　我們預計公司2016/2017年的每股盈利分別為1.81，2.00元人民幣，考慮到公司的行業龍頭地位和未來新能源客車市場空間的打開，我們維持公司的目標價27人民幣元對應2016/2017年各15/13.5倍預計市盈率，重申買入評級。


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