主题：人民币入篮SDR展望：A股市场迎改革契机

人民币入篮SDR展望(二)：A股市场迎改革契机
2016-09-29 06:51:00 中国经济网 关婧 　
　中国经济网北京9月29日讯（记者关婧）人民币10月1日将被正式纳入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，A股市场将获得更多全球投资者的关注。

　　多位证券分析师表示，人民币入篮SDR对A股影响长多短空。短期看，人民币的贬值预期可能造成A股市场承压，并压缩货币政策空间；长期看，会提高资本市场的风险偏好，间接增加A股与全球市场的联动性，利好A股市场。

　　大通证券投资顾问部经理王驼沙对中国经济网记者表示，SDR入篮对于沪港通、深港通以及沪伦通都有提振作用，是人民币国际化和资本市场开放的重要举措。“实际上，中国资本市场正在逐步打开，入篮SDR将使国际资金加快流入，A股市场将加快向国际化迈进。”

　　人民币入篮SDR A股市场短期承压

　　业内普遍认为，加入SDR对A股的直接影响有限，不过人民币的贬值预期可能造成短期内A股市场承压，并压缩货币政策空间。

　　从长期来看，配合人民币国际化的改革，资本市场的改革开放将利好A股市场。不过，人民币纳入SDR后，也会间接增加A股与全球市场的联动性，A股市场受全球股市系统性风险的影响会加强。

　　面临国内外市场较多的变数，A股在国庆节前的最后一个交易周波动较大，市场投资情绪走低。兴业证券(601377,股吧)分析师郭嘉沂表示，SDR 入篮在即以及十一长假将至，市场内的流动性或阶段性收紧，整体来看维稳仍是主旋律。

　　银河证券首席策略分析师孙建波也指出，进入10月份，人民币加入SDR、深港通邻近、多项改革进入年内攻坚阶段，市场不确定性扰动因素较多。建议投资者谨慎慢行，可继续关注PPP上下游题材、消费板块、价值绩优股。

　　跨境资金流动加速 助推沪港通、深港通升级

　　加入SDR后，境外资金的流入预期，也将促进A股市场纳入MSCI的进程，而沪港通、深港通，以及尚在论证的沪伦通，都将为A股迎来新增的流动性和投资者。

　　大通证券投资顾问部经理王驼沙对中国经济网记者表示，SDR入篮对于沪港通、深港通以及沪伦通都有提振作用，是人民币国际化和资本市场开放的重要举措。“实际上，中国资本市场正在逐步打开，入篮SDR将使国际资金加快流入，A股市场将加快向国际化迈进。” 王驼沙说道。

　　王驼沙表示，按照目前的推进进度，深港通有望在短期内逐渐完成市场连接测试以及市场演习测试等系列的任务，预计在今年11月份开通，将提升两地市场互联互通的步伐，且进一步助推两地市场流动性的双向流动，加快人民币国际化的推进步伐。

　　而沪伦通也正在加速推进。这一系列的举动，也从本质上为A股纳入至MSCI以及A股迈向国际大舞台加分。王驼沙认为，资本市场将在较长的时间段里提升开放程度，向规范化、国际化的资本市场靠拢。

　　资本市场加速开放 A股制度建设步伐加快

　　人民币以10.92%的权重加入SDR 后，人民币的国际地位将得到提升，海内外资金或将加速双向流动。A 股市场或将加速规范化进程，如注册制改革，国内的金融市场将进一步开放。

　　民生银行(600016,股吧)首席经济学家温彬表示，入篮SDR将深化国内金融市场发展，推进股票发行注册制实施，扩大市场交易主体，活跃市场交易，提高市场效率，加快资产证券化发展。

　　王驼沙认为，以美股来对比，美国的资本市场把股东和投资者利益放在第一位，而A股则更看重融资功能，如何实现两方面的平衡将是未来发展的重点。“人民币入篮SDR后，A股的海外机构投资者会增加，长期来看将改变我国股市散户化的投资结构。”

　　王驼沙指出，从中长期来说，多层次资本市场会进一步发展，实质性的退市政策将实施，注册制会提速。华泰证券(601688,股吧)宏观策略分析师张晶表示，加入SDR将在长期内吸引更多海外投资到中国资本市场，同时也会激励决策层进一步开放国内金融市场，尤其是人民币资本项目可兑换改革和资本市场的准入机制改革。



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正式入篮SDR：全球金融市场期待“中国舞步”

人民币成为IMF认定的五种“可自由使用”货币之一，是中国全面参与全球经济治理扮演重要角色的标志性事件。它不仅会为人民币国际化注入新动力，也将进一步促进国内的金融改革开放。

人民币西进：国际化新路径越走越宽

向西，向西。乘纳入SDR的东风，人民币国际化的一条新路径正越走越宽。

　　人民币国际化的东向、南向路线为公众所熟知。如今，西进路线正欣欣向荣。

　　人民币国际化路线的顺利推进与“丝绸之路经济带”战略构想的实施密不可分。该战略中的“五通”原则，就包含了“资金融通”，这在客观上为人民币国际化创造了难能可贵的投融资载体、国际分工环境和市场条件。

　　实际上，西进之路也是市场的现实选择。据了解，人民银行在喀什经济特区和中哈霍尔果斯合作中心的跨境人民币创新试点均早于上海自贸区。同时伴随着美元走强、能源价格低位运行，中亚国家也面临着美元流出和流动性短缺的问题，这也为人民币西进创造了机遇。⊙记者 高翔 ○编辑 颜剑 陈羽

　　人民币沿丝路走出去

　　一笔交易的达成，背后往往需要诸多的政策突破与完备的市场环境。新疆华电喀什热电有限责任公司前不久做的几笔借款业务，可以成为观察人民币西进热潮的一个缩影。

　　新疆华电喀什热电有限责任公司，隶属于中国华电集团公司，于2011年8月成立，目前已是喀什地区的核心电源。今年年初，该公司向建设银行喀什分行申请了一项跨境人民币借款业务。而该项业务所依照的政策出处，是去年12月18日经人民银行总行同意，由人民银行乌鲁木齐中心支行制定出台的《新疆喀什、霍尔果斯经济开发区跨境人民币借款业务试点管理暂行办法》。

　　人民银行喀什地区中心支行行长王晓东向上证报记者介绍说：“这项政策的含金量，首先体现在‘借’。喀什经济开发区内企业可从境外借入人民币资金，也就是说不仅允许区内企业从境外金融机构借入人民币资金，还允许借入境外企业甚至是个人投资者的资金。”

　　王晓东说，从用途来说，这个政策的优点还在于，不仅用于区内企业生产经营、区内项目建设及非居民之间跨境交易，还可用于支持南疆四地州实体经济发展。这与前海和上海自贸区的跨境人民币业务创新政策有所不同。

　　2月23日，建行喀什分行就向新疆华电喀什热电有限责任公司发放了1亿元的跨境人民币借款。7月初，喀什热电又向该行申请了1亿元跨境人民币借款，于7月15日成功发放。

　　值得注意的是，这两笔资金来源是建行霍尔果斯的二级分行。喀什地处南疆，而霍尔果斯则地处北疆，两地间路途遥远。这就意味着新疆华电喀什热电有限责任公司通过这两笔交易，实现了跨区域、跨境的人民币借款。

　　交易的背后，除了上述人民币借款政策的支持外，更重要的是区域经济与金融政策的突破。

　　喀什在2010年成为我国第六个、也是内陆地区第一个经济特区。中哈霍尔果斯国际边境合作中心，则是全球首个跨境自由贸易区，具有“境内关外、跨境自由、封闭运行”的区位优势，也是全国首个“境内关外”跨境人民币创新金融业务试验区。

　　早在2013年8月，人民银行就批复在中哈霍尔果斯合作中心中方区开展试点，中方企业可以从境外融入人民币资金，用于中心内的项目建设、境外项目建设和与非居民的贸易。2014年又在该区试点了分账核算模式。

　　新疆华电喀什热电有限责任公司副总经理王磊表示：“跨境人民币借款的好处在于成本低，比境内人民币贷款利率下调10%以上，程序方便，提供的材料与境内借款基本一致。同时，贷款额度也不受境内银行信贷规模的限制。”

　　中亚地区境外人民币流动性充足给新疆华电喀什热电有限责任公司能以较低的成本获得跨境人民币借款提供了基本条件。

　　人民银行乌鲁木齐中心支行行长郭建伟表示：“中亚五国是资源富集国家，以往主要依靠出口资源获得外汇。而随着美元进入阶段性走强通道，国际资产价格会在一个时期保持低位运行，此类国家必然出现美元流出，面临流动性短缺问题。这就为人民币走出去提供了机会，用人民币填补周边国家的流动性短缺。”

　　人民币的币值稳定，也能辐射带动中亚周边国家的货币稳定。中国银行新疆区分行金融市场部总经理刘建表示：“‘8·11’汇改后，尽管人民币有小幅贬值趋势，但相比坚戈（哈萨克斯坦货币）动辄40%以上的贬值幅度，人民币还是非常稳定的币种。”

　　中亚“人民币区”为时尚早

　　虽然人民币向中亚地区西进有序，但如何进一步来深化？有人就提出尝试在中亚五国建立统一的“人民币区”的建议。

　　郭建伟认为，这样的建议还为时尚早。这是因为该地区的金融一体化程度不高，哈萨克斯坦和吉尔吉斯斯坦的外债负债率已超过60%的红线，不具备建立统一货币区的条件。

　　此外，从现实角度看，由于货币惯性存在，美元在中亚的中心地位尚难被撼动。俄罗斯也一直试图建立以欧亚经济联盟为基础的货币联盟，扩大卢布的使用范围和影响力。中亚地区也尚未建立人民币离岸中心，沉淀在中亚国家的人民币还需依赖中国香港等地金融机构的人民币产品，或民间兑换和贸易者携带入境等方式回流，投资方式单一，回流渠道不畅。除哈萨克斯坦之外，其余四国均无中资银行。

　　“2+X”货币合作模式

　　那么，现实路径是什么？

　　郭建伟指出：“目前在中亚地区推广以人民币为主导货币区域化模式缺乏经济高度一体化的支撑，单一货币联盟的模式更不成熟。我的建议是由两个主要货币带动其他相关小货币的‘2+X’人民币区域化模式。先找两个货币，加大这两个货币的合作，由双边货币合作再走向多边货币合作，在经济一体化程度加深和国际环境完善后，就可自然过渡到主导货币区域化模式。”

　　这样的模式探索已经开始。据了解，郭建伟所提及的“2+X”中的2，就是人民币和坚戈。2011年以前，人民币与坚戈的汇率是通过美元套算的，这容易使数据失真，企业也没有合理的定价标准。2011年6月，中国银行新疆分行率先实现了人民币兑坚戈现汇汇率直接报价交易；2013年9月，率先实现人民币兑坚戈现钞汇率直接报价交易。

　　2014年12月，人民银行乌鲁木齐中心支行启动人民币兑坚戈银行间市场区域交易。到了2015年，中行推出了人民币兑坚戈远期结售汇及掉期业务，可为企业办理一年以内远期结售汇及掉期业务，解决了外贸企业面临的未来汇率不确定问题，便于核算和规避汇率风险。

　　中国银行新疆区分行行长窦波表示：“将人民币兑坚戈的即期直接交易提升到了衍生产品的高度，这开了不可兑换货币领域的先河。两种不可兑换货币要直接兑换，客观上要求一方的货币比较稳定，人民币满足这一要求。此外，由于流动性缺失，小币种头寸处理的挑战性是很高的，相当于把小币种的市场风险由客户端完全转移到了银行端，这对银行来说也是担当社会责任的体现。”

　　人民币走出去，离不开跨境现钞调运和境外人民币现金的流通。聚龙股份是专业的货币反假、智能清分、自动捆扎和现金流通管理系统服务商。该公司海外战略投资执行总监、营销中心技术总监冯永煊对上证报记者表示：“‘一带一路’沿线国家对人民币反假和现金管理系统的需求都非常大，而我们的服务既能降低现钞流通的成本，也使央行和商业银行的决策更加科学化。”

　　这种货币合作模式将在哈斯克斯坦得到重点推荐。哈萨克斯坦作为中亚地区的第一大经济体，经济实力超过了中亚地区其他四国的总和。目前，中哈两国已经签订了货币互换协议。郭建伟建议，要充分利用人民币加入SDR以及哈国“去美元化”成效不佳的机遇，推动哈国动用货币互换协议，将人民币作为储备货币。这一构想如能实现，将对中亚其他国家产生引领示范作用。

　　窦波还透露：“中国银行总行已明确依托中哈霍尔果斯合作中心，将新疆分行定位为小币种清算中心，使各类小币种在此实现互通清算。众所周知，美元的清算中心在纽约，欧元在法兰克福，英镑在伦敦，人民币在上海和香港。未来，我们希望小币种的清算中心能在霍尔果斯。”